事件：公司发布2017年年报，全年实现营业收入65.1亿元(+10.63%)：实现归母净利润2.38亿元(+372.7%)，对应EPS为0.11元，实现扣非后归母净利2.41亿元，较去年0.55亿亏损大幅改善。单季度来看，2017Q4公司实现营业收入15.4亿元（-1.71%），归母净利润0.76亿元(+344.7%)。2017Q1-Q4，公司分别实现净利润为0.11/0.61/0.89/0.76亿元，业绩维持稳步向好。

　　多用途重吊运量回升、大幅减亏。运量方面，2017年公司多用途船／重吊船运量分别为532/225万吨，同比分别增长42.0%/15.6%；运价方面，TCE水平分别为8503/9285美元，同比分别增长52.8%/16.6%。收入方面，多用途船／重吊船实现营收分别为23.9/11.5亿元，同比分别增长4.9%/12.9%，实现营业利润-0.68/-0.92亿元、较16年-4.70/-1.09的亏损大幅收窄。17年公司缩减了效益较差的租入运力的规模，多用途船／重吊船的毛利率达到8.73%/9.78%，同比分别上升了16/8.55pct。全球航运市场回暖，2017年BDI均值1145点(+70.2%)，公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期，预计18年经营水平仍将持续改善。

　　半潜船盈利压舱，18年看项目货贡献业绩。公司2017年半潜船队YAMAL项目共执行16个航次，全年实现营收12.8亿元(+47.6%)，实现营业利润4.49亿元(+42.76%)，是公司17年利润的主要贡献者，毛利率提升0.86pct至42.94%。向前看18年，全球钻井平台利用率在70%水平低位徘徊，海工装备日租金水平也仍处于低位盘桓，半潜船现货市场形势仍然严峻，公司项目货方面18年将开始启动哈萨克斯坦TCO项目，预计业务量将继续保持高速增长。

　　盈利预测与投资建议：看好公司多用途、重吊船业务量价齐升，同时半潜船订单锁定收益、巩固海上“运输+安装”优势，长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司18-19年的EPS0.17/0.21元，对应PE分别为29/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：运力供给增长超预期，多用途、重吊运量回升不及预期，半潜船市场竞争恶化