2017年营收增长32.16%，归母净利润增长40.72%

　　公司发布2017年年度报告，2017年全年公司营业总收入7.18亿元，同比增长32.16%；归属母公司股东的净利润2.84亿元，同比增长40.72%；扣非后归属母公司股东的净利润2.45亿元，同比增长26.29%。公司毛利率由2016年的83.93%提升至2017年的2017年的84.14%，核心产品血液灌流器毛利率提升0.73个pp，至85.28%。公司在以下三个方面积极推进，加深护城河：1）深耕责任制扩大销售，积极拓展海外市场；2）坚持创新开发，激励优秀人才；3）快速产业拓展，完善战略布局。

　　公司发布2017年度利润分配预案，拟以公司最新总股本4175.86万股，向全体股东每10股派现金红利3.50元（含税），合计派发现金红利约1.46亿元。

　　深耕责任制扩大销售，积极拓展海外市场

　　公司血液灌流器产品全部采用经销商买断式的销售模式，实现对医院终端销售。营销体系下设600多人的专业学术推广队伍。加大销售人员投入，实施深耕责任制，2017年销售费用2.10亿元，同比增长39.3%，销售费用占比逐年增长达29.2%。开展各类医学推广活动3000多场。在海外市场布局上，2017年共销往18个国家，海外销售收入同比增长196.16%。

　　坚持创新开发，激励优秀人才

　　公司2017年研发投入达2.66千万元，同比增长23.52%，占营业收入3.71%。与中科院先进技术研究院，成立“仿生智能生物材料联合实验室。设立天津、深圳两个研发中心。不断引进优秀人才，公司现有研发人员134人，同比增长20.72%，其中硕士80多人，博士10人。充分激发人才积极性，2017年先后推出限制性股票激励和股票期权激励。

　　快速产业拓展，完善战略布局

　　公司投资5亿元在武汉经济技术开发区黄冈产业园投资建设健帆生物血液净化产品研发、生产基地，同时收购天津标准生物制剂有限公司95%股权，与公司现有珠海健帆园生产基地一同形成华南、华中、华北的产业战略布局。未来三地将协同发力，提高公司的整体竞争力。

　　根据年报，2017年公司销售费用为2.10亿元，销售费用率由2016年的27.7%提升至29.2%，我们预计公司18-19年EPS由0.93、1.20元调整至0.90、1.15，维持增持评级。

　　风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利润下降风险；经营业绩不能持续快速增长风险；公司快速发展管理风险等。