事件：公司披露17年年报，17年营收增长27.9%符合预期，研发投入增长85%将提升研发水平。游族网络2017年实现营收32.36亿元，同比增长27.89%，主要系公司头部手游《狂暴之翼》、《少年三国志》稳定贡献流水；归母净利润6.56亿元，同比增长11.6%，扣非归母5.99亿元，同比增长7.9%。根据拆分，17Q4公司实现营收8.02亿，同比增长2.8%，环比增长6.4%。17年公司研发投入金额为3.21亿，同比增长85.6%，研发人员数量为1467人，同比增长76.8%，研发队伍规模扩大将进一步提升公司研发能力。

　　手游占比提升明显，游戏出海成效显著，18年产品储备丰富流水有望再上一层。17年公司手游业务实现营业收入23.01亿元，同比增长79.6%，营收占比上升19.4pcpts至71.1%，增长迅猛，页游占比下滑至27.9%。公司游戏出海成效显著，海外业务收入19.68亿，同比提升55.2%，占比提升10.7pcpts至60.8%，出海成效显著。18年公司产品储备丰富，《天使纪元》全球上线后有望贡献2.9亿净利润，《战神36计》等新游陆续上线后公司流水有望再上一层。

　　顶级IP储备转化提升18年业绩弹性，深耕区域市场全球化战略步入新阶段。公司18年全球级IP储备丰富，拥有《权游》、《三体》等全球顶级IP游戏储备，其中3月20日公司在互动平台披露已与华纳达成战略合作，与HBO全球授权团队共同推出《权利的游戏》手游，《权游》18年上线确定性增强。公司提出1+N”欧洲战略，标志着公司全球化进入“深耕区域市场”新阶段，与全球最大的游戏服务供应商之一Keywords的战略合作将极大增强公司欧洲市场开发能力。

　　公司“控股股东增持+股票回购+定增落地”三度彰显公司信心。1）控股股东增持：17年11月20日公告董事长林奇拟在未来12个月增持股份不少于500万股，目前已于11月22日在二级市场上增持133万股；2）股票回购：拟以3-5亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过30元/股，截止2月27日公司已通过集中竞价购入21万股，仍有非常大回购空间；3）定增落地：7亿定增已经落地，发行价格25.78元/股，新增股份2715万股，其中董事长林奇认购194万股，占新增股份7%。

　　投资建议：公司3月29日公告1.5亿投资收益+税收返还我们预计将递延至18Q2确认，将提升18年整体业绩。我们根据年报调整盈利预测，其中《权游》等头部游戏18H2上线确定性增强，我们调增19年净利润预期由14.2亿至15亿，最新预计公司18-20年净利润分别为11.99亿/15.01亿/18.76亿元，净利润增速分别为83%/25%/25%，对应估值16x/13x/10x，提醒关注《天使纪元》18Q2海外上线提升整体流水及18年全球顶级IP储备开发情况，给予18年24x估值，维持“买入”评级，目标价32.4元。

　　风险提示：游戏市场监管风险，公司产品推出延后及表现不及预期