投资事件：

　　公司公布2017年报：(1)收入53.00万元，同比提高1.54%，归母利润2.92亿元，同比下滑3.22%：(2)利润分配：10股派2.11元。

　　业绩维持平稳，但收入结构明显优化。2017年公司收入增速仅为1.54%，维持平稳状态，但公司收入结构出现明显变化。公司原来业务以系统集成为主，2016年收入占比高达73.59%，而2017年降至58.60%，下降14.99个百分点。与此同时公司新兴业务高速增长，云服务收入3.67亿元，同比提高183.01%，网络安全服务收入8.52亿元，同比提高80.61%，智慧应用与服务收入9.75亿元，同比25.47%。新兴业务占比从2016年26.41%，提高至2017年41.4%，占比显著提高。

　　持续加大研发投入，推动创新业务加速发展。为助力公司转型，公司围绕自主可控、云计算、大数据、人工智能等新兴技术开展研发。报告期内公司研发人员达到1619人，同比提高14.26%，而总人数增速为11.33%；研发费用2.88亿元，同比提高23.17%；研发费用占比5.43%，同比提高0.95个百分点。公司新获取在安全可靠电子公文、大数据平台、云平台、态势感知等领域共109项软件著作权和软件产品。加大研发投入，成果丰硕，有望推动公司新兴业务加速发展。

　　政府云计算需求显著提升，市场空间广阔，云服务有望打开公司成长空间。云应用已经成为各行业信息系统发展趋势。政务云方面，公司已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统，新签山西、海南等多省市的政务云项目。警务云方面，公司与多个地方公安局签署战略合作协议。司法大数据方面，公司产品已经在深圳市中级人民法院、河北省多家中级人民法院落地。数据表明政府云市场2017年市场规模达170.8亿元，2021年则将超过600亿元，年复合增速超36.9%。云服务市场空间广阔，公司布局充分，有望打开公司业绩成长空间。

　　投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS0.98/1.21/1.45元，对应PE约为30.70/24.92/20.75倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：政策风险，业务发展不及预期。