事件：公司发布2018年第一季度业绩预告，预计归母净利润在1.01-1.25亿元之间，同比增长70%-110%，超越市场预期。

　　百草味Q1增速超30%，盈利能力继续提升：预计Q1百草味方面实现营收13亿元以上，同比增长超30%。我们认为百草味保持较快增长的原因，一方面系今年春节时间较晚，部分春节档销售由2017年Q4推后至2018年Q1；另一方面在于公司不断扩充产品品类，推出果干、糕点、肉脯／海鲜等新品，挖掘非坚果类产品增长空间。今年1-2月的淘宝网数据显示，百草味销售额10.9亿元，同比增长36.9%，远超三只松鼠及良品铺子，表现出了良好的增长势头。与普通坚果系列（毛利率24.68%，2016年报数据）相比，坚果礼盒、果干及糕点糖果类毛利率更高（30%以上），随着产品的不断丰富，坚果类占比下降，百草味毛利率及净利率双双提升，预计净利率达到4%，同比提高1pct。

　　好想你电商渠道持续发力，专卖店、商超渠道调整显现成效：2017年好想你本部电商渠道收入预计达3亿元，同比增长在100%以上，2018年电商持续发力，占比超30%;专卖店的关店目前接近尾声，公司在店面布置、产品陈列等方面做出调整，提升消费者体验及单店收入，预计专卖店渠道已重回增长轨道；商超渠道收入继续下滑，但亏损已大幅减小。公司2017年9月推出FD新品“清菲菲”，月销量400万元成为又一只爆款单品，公司计划后续继续推出FD类产品，将传统枣类产品的消费场景进一步拓展至代餐市场，使枣类产品获得更大市场空间。

　　盈利预测与投资评级：预计2017-2019年公司EPS为0.22元/0.40元/0.57元，对应PE为63X/34X/24X，百草味收入保持30%以上高速增长，高毛利非坚果类产品占比提升增强其盈利能力；好想你电商渠道增长较快，本部整体呈现转好趋势。我们注意到目前大商所正努力推动红枣期货的上市，作为枣业龙头，公司亦将受益于行业的规范化、标准化发展，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：线上休闲食品竞争加剧，专卖店渠道复苏慢于预期。