事件

　　公司发布2017年年度报告，报告期内实现营业收入53亿元，较上年同期增长1.54%，归属母公司所有者净利润2.92亿元，较上年同期减少3.22%。

　　新业务快速增长，云服务表现亮眼

　　报告期内公司云服务实现收入3.7亿元，同比增长183.01%，毛利率同比增长4.3%；网络安全实现营收8.5亿元，同比增长80.6%；智慧应用与服务收入9.8亿元，同比增长25.47%；传统业务系统集成实现收入31亿元，同比下降19.14%。新业务占比的提升带动总体毛利率从16年的19.6%提升到17年的22.03%。从业务结构来看，系统集成占收入比例从2016年的73.59%下降到58.6%，三大新业务收入占比达到41.4%，毛利贡献达到66.85%，新业务转型取得重大突破。

　　财务数据改善，经营质量提高

　　报告期内，公司经营性现金流入超过79亿元，同比增长24.3%；经营性现金流净额达到3.2亿；预收账款余额大幅增加43%，达到26.79亿元，占到当年收入的51%，远超过去五年的平均水平。现金流改善从侧面反应公司云业务进展顺利。公司全年新签订合同79.5亿元，同比上年度增长11.43%。虽然年末大额订单推迟确认影响了当期业绩，但我们认为，新签订单的持续增长代表了公司业务层面进展顺利，延迟确认的订单有望落在今明两年，带来业绩上的确定性成长。公司2017年研发人员达到1619人，同比提高14.26%，而总人数增速为11.33%；全年研发投入2.88亿元，同比增加23.17%，资本化率较去年下降3.89%。年内获取大数据平台、云平台、态势感知等领域共109项软件著作权和软件产品，研发投入带来的成果颇丰。

　　政务云计算市场广阔，有望打开公司成长空间

　　云计算和大数据业务是公司未来的重要业务方向。在政务云方面，太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统，继续保持在北京市政务云市场的领先地位。新签约陕西、山西、海南等省市级政务云服务。此外布局法院、警务等行业云服务，作为政务云市场的领头羊，公司在政务云计算迅速发展时期的成长空间非常广阔。

　　投资建议

　　看好公司作为政务云市场领头羊，借力历史积累和提前布局，在政务云快速发展浪潮中实现产品和服务的增长。考虑到2017年业绩基准受订单延迟确认影响，将2018/2019年净利润由4.76/5.7亿元向下修正至3.81/4.72亿元，对应PE32.85/26.49倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：政务云相关政策推进不及预期、传统业务毛利率大幅下降。