事件：公司发布一季度业绩预告，预计亏损700~950万元，去年同期盈利840万元。

　　卫星通信运营服务及订货延迟等影响一季度业绩，对全年业绩影响有限公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响，使得一季度净利润比上年同期下降较多。另外，一季度收到的政府部门的补贴较去年同期有明显下降。我们认为，公司军品业务占比较高，一季度为行业淡季，对全年业绩影响有限，后续随着卫星通信业务落地，仍然看好公司全年业绩释放。

　　天通终端集采在即，卫星通信业务进入落地收获阶段

　　2016年8月6日天通一号01星升空后，中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试，目前天通一号的相关测试基本完成，放号客观技术条件已经成熟，终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01星潜在终端市场规模超200亿，公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片，产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来快速增长。

　　军改进入红利集中释放期，传统军品业务有望迎来恢复性增长

　　2015年中央军委宣布实施全面军改，经过两年的发展，改革各项措施陆续落地，军改阶段性改革任务基本完成。公司主要产品面向军方销售，军工渠道基础良好，有望率先受益军改红利，公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。

　　北斗开启三代组网，民用市场持续拓展

　　我国北斗开启全球组网时代，随着芯片成本降低、精度提升、政策扶持等因素驱动，民商用条件趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，在北斗高精度安全监测、精准农业、北斗户外、轨道交通等领域不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞，未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。

　　维持“买入”评级

　　我们维持2017~2019年盈利预测不变，考虑增发摊薄影响，预计17~19年EPS分别为0.14/0.27/0.44元，基于公司传统军工业务逐步复苏，卫星通信业务有望迎来业绩增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。