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　　2018年4月10日公司发布2018年一季度报告，2018Q1公司实现营业总收入31.23亿元，同比增长40.94%；实现归母净利润7.92亿元，同比增长49.06%。

　　投资要点：

　　业绩如期大幅增长，上调全年盈利预测。2018Q1公司实现归母净利润7.92亿元，同比大幅增长49.06%。近四个季度公司分别实现归母净利润7.44/6.86/8.22/7.92亿元，同比增速分别为28.20%/26.87%/25.66%/49.06%，虽然2018Q1的高增速有2017Q1基数略低的因素在，但整体公司业绩依旧维持稳定快速增长。我们上调公司2018年归母净利润预测值至37.01亿元(YoY+32.92%)。

　　利息收入、手续费与佣金收入大幅增长，预计中航财务、中航租赁与中航信托贡献较大。2018Q1公司长期应收款达587.94亿，较年初上升8.65%，预计主要为中航租赁的融资租赁规模增加导致；买入返售金融资产12.99亿，较年初上升108.5%，预计主要为中航证券的资本中介业务规模上升导致；货币资金607.75亿，较年初下降32.77%，预计主要为中航财务对客户支付增加导致。2018Q1公司主要业绩贡献来源于利息收入7.44亿（YoY+44.95%）和手续费与佣金收入9.07亿（YoY+37.27%），我们预计主要由中航财务、中航租赁和中航信托贡献，公司业绩更加趋于稳定。

　　军民融合加速且成效显著，助推公司业务发展。近期公司军民融合发展加速，连续参与多个项目。2017年11月公司子公司中航资本国际参股英国汤普森公司，中航资本国际持股10%；2018年2月公司子公司中航航空投资参股成立中俄直升机联合技术公司，中航航空投资持股21%；2018年2月公司与控股股东等联合成立北京融富航空工业基金管理有限公司，该基金将主要用于投资航空工业军民融合产业发展项目，公司持股35.71%；2018年3月公司子公司中国航空投资受让合肥江航飞机装备有限公司28.6%的股权。我们认为，公司作为航空工业集团旗下多牌照金控公司的军民融合属性及重要性尚未被市场充分认识，未来军民融合有望真正推动公司业务发展。

　　员工持股计划顺利完成，目前股价较增持价格依旧倒挂。2017年，公司顺利通过市场化增持方式完成员工持股计划。截止2017年11月2日累计通过二级市场买入公司股票1713.2万股，占公司已发行股本的0.19%，成交均价为6.14元，成交金额超过1.05亿元，并自2017年11月2日起锁定12个月。我们认为，本次以增持形式体现的员工持股计划更加体现了公司员工对于公司未来前景的预期，且目前股价较增持价已经倒挂12.54%左右，安全边际较为充分。

　　盈利预测：考虑到公司信托及融资租赁业务快速发展、财务公司成本控制得当、证券业务维持稳定的前提假设，我们调整2018、2019、2020年公司EPS预测值至0.41、0.52、0.67元，同时调整其目标价为8.2元（对应18年20倍P/E），继续维持其“推荐”的投资评级。

　　风险提示：金控平台监管政策趋严；信托业务发展低于预期；融资租赁业务发展低于预期；证券业务下滑程度超出预期；军民融合及产融结合不及预期；财务公司融资成本上升速度超出预期等。