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公司定增获证监会受理,进展顺利
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  公司公告非公开发行A股股票申请获得中国证监会受理,长期有望受益5G

  4月10日晚,中兴通讯发布公告,公司于2018年4月10日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》(受理序号:180390)。中国证监会对公司提交的上市公司非公开发行新股核准申请材料进行了审查,认为该申请所有材料齐全,决定对该行政许可申请予以受理。我们认为,本次非公开发行股票募集到的资金可以强化中兴通讯在5G研发上的领先地位,帮助公司在5G产业链上全面发力,利好公司今后发展。公司作为5G设备龙头企业,其技术实力仍在不断加强,未来有望受益5G建设。维持我们对公司的“买入”评级,目标价为39.68-43.40元。

  募资聚焦5G,提高研发能力,降低负债水平

  根据公司之前披露的预案,本次募集资金中的91亿元拟用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”,另外39亿元用于补充流动资金。公司目前战略聚焦5G,在5G的研发和市场准备上均处于领先地位,我们认为此次募资加码5G研发是提升公司未来核心竞争力的重要举措。此外,参考历史数据,公司自2010年后基本是债券融资为主,我们预计此次增发可帮助公司每年节省财务成本超过5亿元,增强公司抵御风险的能力。

  布局领先,技术出众,公司5G时期业绩可期

  公司研发实力出众,目前5G领域的专利申请已超过1500件。公司首创的Pre5G产品已经在40多个国家60多张网络中实现部署,技术实力获得海内外运营商的普遍认可,在5G的市场开拓上已经走在了全球前列。参考我们的5G行业系列深度报告《5G投资临近,无线接入产业受益》,我们预测在5G规模建网时期,视运营商采用不同的建网策略,公司每年的总营收有望达到1690亿~2950亿元,假设公司未来几年费用率水平与当前相比基本一致,那么对应的净利润贡献可达到118亿~235亿元。

  聚焦5G,公司治理不断改善

  自公司董事长殷一民上任以来,公司战略聚焦主业,重点提升公司5G研发实力,出售子公司,剥离非核心业务。虽然短期对公司营收水平会有影响,但长期来看有助于公司提高主业竞争力,提升未来的盈利能力。此外,公司加强内部治理,改善跑冒滴漏的情况,实行员工股权激励,激发公司发展活力,公司内部基本面不断改善。

  维持“买入”评级

  维持我们之前的预测,预计公司2018-2020年净利润分别为52.1/62.4/103.8亿元,对应公司PE分别为24.7/20.6/12.4x。考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业,未来有望受益于5G建设。我们维持公司18年32-35倍PE估值,对应目标价为39.68-43.40元,维持“买入”评级,中长期持续看好。

  风险提示:运营商支出进一步下滑,5G建设进度和规模低于预期,公司海外业务拓展不达预期。

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