投资要点：

　　2018年一季度，上证综指下跌-4.18%，深证成指下跌-1.56%，创业板指上涨8.43%，沪深300下跌-3.28%，食品饮料（申万）下跌-7.09%，涨幅在申万28个一级行业中排第18名。个股方面，海天味业、双汇发展、涪陵榨菜、安琪酵母股价创历史新高，桃李面包、青岛啤酒、燕京啤酒、今世缘股价创近两年来新高。值得关注的是，部分“小龙人”一季度涨幅大于“大白马”，显示市场风格切换在食品饮料行业得到体现。从政策面、市场面、资金面综合考虑，预判“独角兽/小龙人”或将取代“大白马”成为2018年资本市场的靓丽风景。

　　巴菲特等投资大师的长期实践证明，价值投资是一种理念和策略（而不仅是一种市场风格），具备空间和时间上的普适性、有效性。机构投资者在二级市场做价值投资，应综合考虑企业内在价值、市场先生、安全边际等方面，进行中长期结构性投资。对拥有较大体量资金的机构投资者而言，应秉持“深护城河（提供确定性）+好业绩（提供高回报率）+低估值（提供安全边际）”投资理念，权衡风险收益比，增强预期回报的确定性，做时间的朋友，将中长期结构性投资落到实处，进而在实现绝对收益的基础上获取超额收益。

　　从当前资本市场面临的外部环境、监管环境等出发，秉持价值投资理念，建议二季度食品饮料行业投资策略为：聚焦新赛道、收割新红利，关注具备“深护城河+好业绩+低估值+中小市值”特征的细分领域“小龙人”。如巴菲特所言，竞技场比计分板更重要。高质量成长是最好的价值，参照国际经验，鉴于我国食品工业已步入中速增长时代，为大概率取得中长期超额收益，投资者就要敢于押注顺应时代发展的新赛道、拥抱高质量成长的“小龙人”，进而畅享渗透率+市占率、量价齐升的“多重红利”。特别关注增速远高于食品饮料行业均值、市场成长空间大、行业集中度低的烘焙食品赛道、速冻食品赛道、宠物食品赛道，这些新赛道的头部企业如能持续夯实“护城河”，有望成长为未来的“核心资产”。

　　投资建议：食品饮料行业是国民经济的重要组成部分，和人民群众的日常生活息息相关，呈现出刚需性强、周期性弱的特征，在二级市场上属攻守兼备、稳中求进的板块，结合该行业过去两年和今年一季度的市场表现，当前维持整个行业“同步大市”的评级。建议投资组合：桃李面包（603866）、安井食品（603345）、佩蒂股份（300673）。同时，考虑到中美贸易战潜在风险、MSCI海外增量资金被动配置等因素，对估值回调到合理区间或季度业绩持续超预期的部分“大白马”保持关注。

　　风险提示：食品安全事件；行业监管政策变化；宏观经济或有阶段性回落可能；中美贸易战等国际性风险因素；其他系统性风险。