事件：公司发布2017年业绩快报及18Q1业绩预报，其中2017年实现收入1115.8亿元，同比+4.79%；实现归母净利润26.65亿元，同比+66.32%，符合此前业绩预告。其中，17Q4收入292.41亿元，同比+1.45%；归母净利润7.59亿元，同比+1085.4%。18Q1，公司预计实现净利润7.5-8.5亿元，同比增长12%-26%；预计实现归母净利润6.8-7.8亿元，同比增长52%-74%。

　　华星少数股东权益并表及TCL通讯减亏带动盈利持续提升

　　公司收购华星光电10.04%股权已于17年12月完成，目前直接持有85.71%股权，18Q1季度实现少数股东权益并表，预计增加约1亿元左右归母净利润。我们预计TCL通讯业务一季度实现大幅减亏，整体亏损大幅下降至1-2亿元，公司已于17Q4剥离通讯业务49%股权，预计18Q1对于整体业绩影响控制在1亿元以内。

　　面板产能持续爬坡，TCL多媒体业务表现靓丽

　　2017年华星光电t1与t2投片338.7万，同比+19.9%。我们预计随着产能爬坡，18Q1投片量同比增长约20%，环比提升约1%。根据witsview数据，18Q1季度面板整体价格同比下降幅度约为10%-20%，但公司成本下降将对冲一部分面板价格下降影响，我们预计华星光电一季度利润约10亿，与同期基本持平。公司T3全面屏生产线17年量产，将打开长期成长空间。

　　随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动，根据TCL多媒体官网数据，18Q1彩电销量达637.4万台，同比上升35.6%；其中内销243.0万台，同比增长9.6%；外销394.4万台，同比增长58.7%，预计Q1贡献归母净利润约1-2亿。大尺寸、高清及智能电视占比提升带动产品中高端化明显，其中18Q1季度内销智能电视占自主品牌比例达到83.2%，4K占比达到53.3%。

　　从盈利能力看，公司17年归母净利润率达2.38%，同比提升0.88pct。17Q4季度归母净利润率达到2.60%，同比大幅提升2.26pct。我们预计随着少数股东权益并表及通讯减亏和股权剥离，18Q1经营水平将继续提升。

　　业务架构调整见成效，股权激励助力长期发展

　　公司已先后出售通讯业务49%股权以及金能电池等非核心部品业务，同时收购华星光电少数股东权益、TCL多媒体实施供股及改名TCL电子等，集团整体业务架构调整已初见成效。近期公司发布全球合伙人和创享激励计划，实现对高管和核心骨干的利益绑定，有利于集团长期稳健发展。

　　投资建议

　　公司业务架构调整持续进行，华星光电优质资产价值凸显。随着产能爬坡及成本下降，将对冲部分面板价格下降压力，预计全年业绩保持平稳。18年彩电行业触底反弹，公司内外销持续增长。通讯业务经营改善效果明显，我们预计18年将大幅减亏。基于通讯大幅减亏情况，我们将17-19年利润增速由69.6%、23.8%、24.3%调整为66.3%、50.4%、25.2%，对应EPS0.20、0.30、0.37元，对应17-19年分别17.5、11.6、9.3xPE，维持买入评级。

　　风险提示：业务调整不及预期；面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。