宠物产业：伴随宠物完整生命周期的链条

　　宠物产业，在发达国家已有百余年的历史，目前已成为一个相对成熟的市场。伴随着一只宠物的完整生命周期，行业内形成了一条完整的产业链，包括繁育、食品、用品、医疗等一系列产品与服务。整个产业链大体可以分为上游的活体饲养与交易、宠物食品及用品，下游的宠物医疗、宠物美容及宠物培训等。

　　美国：全球第一的宠物经济大国

　　美国拥有世界上规模最大、最发达的宠物经济。根据APPA的统计数据，美国68%的家庭至少饲养了一只宠物，宠物犬/猫的数量达到1.84亿只。2016年美国市场规模高达667.5亿美元，预计2017年将接近700亿美元。从细分市场来看：1）宠物食品是最大的细分市场，市场规模约282.3亿美元，占比42.3%；2）宠物医疗159.5亿美元，占比23.9%；3）宠物用品147.1亿美元，占比22.0%；4）宠物服务和宠物售卖分别占8.6%和3.1%。

　　纵观美国宠物产业的发展，主要有三大因素驱动了宠物产业的发展：1）家庭收入提高，中高收入家庭占比上升；2）社会和家庭结构的变化增加了宠物陪伴的需求，从而增强了宠物主支出意愿；3）养宠家庭倾向饲养更多的宠物成为宠物数量增加的主要来源。

　　中国：宠物产业快速发展，市场规模已达千亿

　　我国宠物产业仍处于蓬勃发展期。根据《2017年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2017年我国宠物市场规模达到1340亿元，预计在2010-2020年间将保持年均30.9%的高增速发展，到2020年时市场规模将达到1885亿元。尽管市场规模已达千亿，但是对比美国我国宠物市场潜力依旧巨大：1）我国宠物数量远未饱和，户均宠物0.24只不足美国的1/6；2）人均收入持续增长，消费能力提升；3）宠物文化兴起、老龄化家庭小型化的趋势增强宠物主消费意愿。

　　从细分市场来看，宠物食品作为养宠刚需最先受益。尽管海外品牌有先发优势，但是市场格局仍然分散，国产品牌借助电商等新渠道红利有望脱颖而出。宠物医疗行业特别是宠物医院门槛高，且各业务间协同效应强，客户黏性高，也受到资本的追捧，龙头公司借助资本力量通过大量并购快速扩张，行业进入跑马圈地时代。

　　投资建议及标的

　　国内宠物行业空间大、增速快、格局分散，先上市的公司借力资本市场有望实现快速扩张，从行业里率先脱颖而出。从产业链角度，建议关注涉及宠物食品及宠物医疗的公司。

　　宠物食品：推荐中宠股份（品牌渠道布局已见成效，国内有望持续高增长）、佩蒂股份（宠物咬胶龙头，产品技术行业领先）宠物医疗：关注瑞普生物（参股宠物医院），瑞鹏股份（国内宠物医院龙头）风险提示：宠物行业发展不及预期；市场竞争加剧；宠物食品安全问题。