事件：

　　公司发布2017年年度报告。2017年公司营业收入38.53亿元，同比增长14.55%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长32.62%。由于公司产品结构持续优化，均价同比提升8.79%使得公司毛利率同比提升1.39pct至39.32%。同时广告费用支出减少，销售费用率减少2.58pct至7.63%，使得公司期间费用率减少2.42pct至10.97%。这导致公司净利率提升3.45pct至21.68%。

　　投资要点：

　　双品牌策略巩固现有格局

　　公司通过推出博锐品牌挤占低端市场份额，2017年博锐营收2.51亿元，同比增长79.67%。博锐品牌使得当前产业格局巩固，同时给予飞科品牌可以进一步向更高层级迈进的空间。根据中怡康统计数据，飞科品牌电动剃须刀2017年零售量线上市场份额为54.7%，同比提升5.2pct，线下份额为39.2%，同比提升0.2pct。

　　深耕拳头产品力，稳健推动多元化

　　公司优势在于品牌效应、完善的渠道以及优秀的产品管控能力。2017年公司推出11款新品，同时有39款新产品完成封样。未来随着研发能力以及松江新工厂建设完成，新品类或将成为增长新动力。在这过程中，公司优秀的现金流（自有资金16.9亿）将为公司在内生以及外延方面的增长提供有力的支持。

　　维持推荐评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.13元、2.45元以及2.79元，维持推荐评级。

　　风险提示

　　公司多元化扩张不及预期的风险，剃须刀格变化的风险。