近期，我们跟踪了凯普生物的相关经营情况。

　　公司经营情况：2017年公司营收4.79亿元，同比增长20.28%；归母净利润0.93亿元、扣非后归母净利润0.83亿元，分别同比增长22.49%和15.68%。预计公司2018Q1归母净利润1,130-1,275万元，同比增长15.16%-29.93%，维持快速增长。

　　HPV临床检测稳健增长，HPV筛查享受政策红利。2017年，公司HPV检测试剂销售额3.9亿元，同比增长17.45%。其中，HPV分型试剂主要应用于临床检测，2017年销量超过300万人份。我国宫颈癌发病率逐年增加且呈年轻化趋势，随着渠道下沉及渗透率提升，公司HPV分型试剂有望稳健增长。HPV荧光试剂主要用于宫颈癌筛查，2017年销售约90万人份。2009年我国开始推广农村“两癌”筛查，2013年HPV检测逐步成为宫颈癌初筛手段。公司HPV荧光试剂竞争优势明显，受益于各省“两癌”筛查的推广实施，公司市场空间值得期待。

　　产品布局不断完善，检验服务即将开启高增长。除HPV检测外，公司积极研发布局传染病与遗传病检测两大领域，地贫、STD、耳聋易感基因检测等业务取得快速增长。此外，公司业务向下游产业链扩展，通过建立医学检验所布局第三方检验。公司以香港分子病理检验中心为标杆，计划在国内筹建25家医学检验所，聚焦高端分子诊断业务。公司目前已在国内设立19家医学检验所，并于2017年底对凯普医学检验进行增资，公司检验服务业务有望步入高速增长阶段。

　　首次覆盖，给予“买入”评级：预计公司2018-2020年EPS为1.26元、1.56元、1.95元，对应PE为45倍、36倍、29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等