事件：公司公布2018年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入1.61亿元，比上年同期增长50.15%；归属于上市公司股东的净利润为2995.87万元，比上年同期增长120.11%。

　　“新产品+新客户”带来订单大幅增加，推动营收和利润高增长。

　　本报告期，公司加大了新品和客户的市场推广力度，公司订单增加，从而带动营收增长；新产品动植物混合咬胶零食刺激市场需求，占比提升，新产品毛利率高提升整体盈利水平，毛利率从去年同期31.83%上升为本期36.51%，增加4.69%；叠加收入规模做大带来的费用率降低，公司净利润实现了更高速增长。

　　越南生产基地出货量增加，投募项目建设顺利，产能充足有保障。

　　随着订单数量日益增长，公司加快生产基地建设，满足市场需求。报告期内越南投资建设的越南好嚼出货量持续增加，根据2017年年报另一工厂越南巴啦啦也已进入试生产阶段；与此同时，本季度投入募集资金1122.73万元，承诺投资项目建设进程符合预期。根据公司公告，随着募投项目的建成和越南两个生产基地产能的释放，未来两年，畜皮咬胶的产能将由6000吨提升至11000吨，植物咬胶的产能从5000吨提升至12500吨，公司产能充足有保障。此外，公司拟收购BOP Industries Limited（核心资产为Alpine公司）的70%股份，收购除了起到扩张产能的作用，还能拓展海外渠道，丰富公司产品线，带来巨额利润增量。

　　国内市场布局加速，研发投入保障可持续发展。

　　我国宠物经济蓬勃兴起，未来几年行业增速预计保持10%-20%之间。公司作为宠物咬胶的龙头，产品和品牌认可度高，将从行业高速发展中大为受益。公司将国内市场作为未来业绩的重要助推器，积极加强国内产品、渠道和营销布局，公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长。研发方面，公司拥有核心工艺及关键技术的专利，始终把研发工作当中核心竞争力之一。报告期内，公司研发费用持续增加，研发成果市场化将成为公司未来可持续发展的重要推动力。

　　给予“买入”评级：

　　预计2018/2019/2020年，公司归母净利润1.40/1.83/2.41亿元，同比增长30.97%/30.66%/31.64%，EPS为1.75/2.28/3.01元，考虑到产业的高增长以及公司当前的稀缺性，给予18年35倍估值，对应目标价61.25元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内市场开拓不及预期；原材料价格波动；收购进展不及预期；汇率波动风险。