事项：

　　公司发布2018年一季度报告，一季度实现收入16.58亿元，YoY+1.43%，实现归母净利润3.22亿元，YoY+31.26%。

　　平安观点：

　　18Q1业绩符合预期，公司盈利淡季不淡：公司18Q1实现收入与归母净利润16.58亿元/3.22亿元，同比增长1.43%/31.26%，业绩符合预期。据我们估计，公司17Q1销量为2050万重箱左右，同比减少15%。受益于玻璃行业环保去产能的推进，公司玻璃产品盈利淡季不淡，我们预计18Q1箱均价80元左右（不含税），同比上涨18%，箱净利16元左右，同比上涨54%。

　　财务费用持续改善，净利率大幅提升：公司18Q1毛利率为33.86%，同比增加0.06pct；期间费用率为13.44%，同比减少0.55pct，小幅改善：

　　其中销售费用率为1.30%，同比增加0.85pct，管理费用率为11.93%，同比增加1.25pct，财务费用率为0.21%，同比减少2.65pct，财务费用持续改善。公司18Q1净利率大幅提升至19.4%，同比增加4.5pct，处于历史高位。

　　需求逐步释放叠加纯碱提价支撑，玻璃价格有望企稳回升：从需求端看，2018年1-3月房地产开发投资增速达10.4%，环比/同比增加0.5pct/1.3pct，房屋新开工面积增速达9.7%，环比/同比增加6.8pct/-1.9pct，房地产开工率逐步回升；从供给端看，截止18年3月底全国玻璃在产日熔量较17年底增加2930吨，增幅为1.86%，行业供给增长有限；从成本端看，由于18H1纯碱行业将迎来检修高峰期，近期纯碱价格持续上涨，目前1900元/吨左右，较年初上涨15%。我们认为18Q1玻璃行业新增供给有限，在下游需求逐步释放以及成本端纯碱涨价的推动下，18Q2玻璃价格有望企稳回升。

盈利预测与投资建议：2017年以来玻璃行业环保政策加码叠加冷修高峰期到来，行业紧平衡格局将延续，支撑玻璃价格维持高位，公司2018年有望持续高增长。公司积极强化费用管控，优化产品结构，未来盈利能力将不断提升。维持公司2018~2020年EPS预测为0.67元、0.73元和0.82元，对应当前PE分别为8.1倍、7.4倍和6.6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：环保政策执行不达预期：2017年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出，支撑玻璃价格持续上涨，如果未来环保政策执行不及预期，小企业持续复产，将对玻璃价格形成冲击，影响公司盈利水平；天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨：玻璃成本结构中原材料占比较高，如果未来原材料价格大幅上涨，公司无法向下游转嫁成本压力，将对公司盈利水平产生不利影响；房地产投资大幅下行：公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主，如果未来房地产投资大幅下行，将导致玻璃行业需求萎缩，有可能导致玻璃价格下跌；玻璃深加工业务开展不及预期：2017年以来公司积极布局玻璃深加工领域，如果未来深加工业务开展不及预期，将影响公司未来的业绩增长。