事件

　　六家上市航空公司披露运营数据，我们根据上市公司数据推算我国民航3月ASK增速15.8%，RPK增速17.7%，旅客运输量增速16.0%，客座率84.3%，同比提高1.4pct；一季度ASK增速13.2%，RPK增速12.6%，旅客运输量增速11.7%，客座率83.2%，同比下降0.5pct。

　　春运尾部落于三月拉动供需两旺

　　2018年春节公历日期较晚，春运结束日期为3月12日，尾部落于三月，拉动供需两旺。上市公司层面，各公司单月运量增速均达到两位数，其中海航最快，达到22%；客座率方面，三月三大航客座率整体升幅明显，其中东航同比提高幅度最大，达到2.6pct，春秋吉祥客座率仍出现下降，降幅分别为4.0pct、2.4pct；三个月累计来看，2017年底机队集中引进带来一定运力消化压力，在需求高增速下，除东航客座率提高0.01pct外，其余各公司客座率仍出现小幅下降。

　　一季度细分市场客运量增速趋同，三月国际线增长加速

　　细分市场方面，国内国际客运量增速趋同，一季度六家公司合计国内、国际、地区线客运量为9289万、1323万、279万，同比分别提高9.7%、10.5%、9.7%，但三月国际线增长显著加速，客流量大增，六家航空公司国际线旅客运输量合计提高19.2%，高出国内线13.1%的客运量增速达6.1pct。

　　票价管制放松或进入快速推进期，继续看好运价表现

　　4月13日民航局再度印发市场化航线目录，或意味着前期推进缓慢的票价市场化进程进入加速期，目前部分非协调机场航线经济舱全价票价已经上调，期待核心商务干线价格松绑落地。我们认为全价机票价格提高的意义不仅是航司在核心航线及时刻具备更大的提价空间，对消费者而言，同样票价对应的折扣率更低，而低折扣票在里程累计、退改签方面均存在明显劣势，市场化的大潮下会倒逼消费者接受价格提升，继续看好运价表现。

　　投资建议

　　我们于2月数据点评中提及，不能因短期数据扰动忽略中长期趋势，且一季报业绩即便扣除汇兑收益或许并不悲观，4月底即将进入一季报兑现期，看好业绩表现。长期来看，我们继续看好机队增速放缓、时刻增量收缩对供需端的改善力度，且看好核心公商务干线市场管制放松后的提价能力。供需改善、航空公司意愿提价、票价改革三重逻辑共振，很有可能导致航空票价的上涨成为一种跨年乃至几年的趋势，此外，18年行业票价首次全面转正会形成航空的右侧逻辑，可持续的票价和业绩增长会带给航空成长的逻辑和估值的提升，继续推荐三大航（A+H）。

　　风险提示：油价超预期上涨，汇率剧烈波动，安全事故