事项：

　　公司披露2017年报和2018一季报，2017年实现收入69.57亿元，同比增长27.03%；归母净利润6.81亿元，同比增长34.48%；每股收益1.18元。拟每10股派现金4元（含税），拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　公司2018Q1实现收入14.83亿元，同比增长23.55%；扣非后归母净利润3622万元，同比增长29.87%。

　　平安观点：

　　业绩增长符合预期，盈利能力持续提升：公司17年实现收入69.6亿元，同比增长27.0%，营收增速创近年来新高，且营收增长呈小幅加速趋势，公司业务多点开花，“家居+商照+控制”协力增长，18Q1延续增长趋势，营收同比增长23.55%。17年销售毛利率40.59%，同比下降0.31个百分点，在17年原材料上涨的背景下，公司毛利率影响相对较小，反映了公司优秀的成本控制能力。17年净利润6.8亿元，同比增长34.5%，净利增速略快于营收增速，得益于公司的期间费率同比下行0.68pct，其中管理费用同比下行0.82pct，财务费用上行0.23pct，主要受汇兑损失影响。

　　巩固家居照明优势，加强渠道建设：线下渠道方面，公司通过渠道终端建设升级以及新建一批千坪大店，提升品牌形象，实现一站式购物体验。目前约有百余家千坪大店，预计18年新增40家左右，公司聚焦改善单店能力，提升运营管理能力。公司加大渠道建设力度，2017年度渠道支持费高达5.6亿，同比增长83.2%。线上渠道方面，公司搭建“欧普会员服务平台”，统一服务流程，截至2017年底，会员人数已超过1,000万。同时电商收入稳定增长，“双11”当天实现3.02亿的官方直营销量，连续第五年获得照明家装行业第一。公司在家居照明领域市场地位稳固，掌握市场定价能力，通过精细化管理有望进一步提升盈利能力。

　　深耕细作商业照明，多领域齐头并进：

　　近年来公司商业照明业务发展迅速，涉及办公、地产、连锁、商业中心、工业、市政交通等多领域。在办公领域，公司于2017年打造了一批精品工程，为北京城市副中心部分市政办公楼宇、中国海洋石油集团大厦、上海远洋大厦、海尔全球创新模式研究中心等提供照明方案。在地产领域，公司与大部分主流地产品牌继续推进战略合作，目前合作客户包含万科、碧桂园、恒大地产、中海地产等。在市政交通领域，公司完成广州白五机场事期的整体照明工程，公司的商照产品在两年内迅速覆盖了上海、西安、沈阳、长沙等数十家城市的事十余条地铁线路。在道路照明领域，已覆盖北京、上海、天津、重庆、广东、江苏、新疆、山东等26个省市自治区。公司在商照领域深耕细作，未来有望将家居照明优势延伸至商照领域。

　　投资建议：欧普照明致力于发展成为国内领先、国际一流的照明系统及集成家居综合解决方案服务商，目前公司在家居照明领域领先优势明显，同时有机会将优势进一步拓展至商业照明和照明控制等领域。维持业绩预测，我们预计公司2018-2020年营收分别为86.37/105.86/129.25亿元，归母净利润分别为8.91/11.10/13.66亿元，对应当前PE为33/27/22倍，维持公司“推荐”评级。