事件：公司发布2018年一季报：一季度公司营收4.5亿元，同比增长15.84%；净利润0.54亿元，同比下降23.30%。

　　点评：1）电解液淡季不淡，行业竞争加速。一季度电解液出货量近6000吨，同比增长100%+，六氟磷酸锂价格较去年下降近60%，导致电解液单价下滑，影响营收增长幅度，其中Q1向CATL供近3000吨电解液价格偏低，毛利率仅15%左右，低于行业平均毛利率近10%，导致电解液净利润下滑，拖累一季度业绩。结合天赐材料Q1扣非同比下滑50%-80%，可见行业竞争剧烈。作为竞争格局最为明显的中游环节，电解液行业面临最后洗牌。目前原材料碳酸锂价格稳定的情况下，电解液价格下探空间不大，行业短期承压，中长期有望止跌企稳。

　　2）半导体化学品稳中有进，含氟中间体逐渐打入国内客户。公司半导体化学品进展顺利，已经向华星光电提供的蚀刻液；含氟中间体已经恒瑞医药、百泰等国内药企，可丰富含氟中间体客户。

　　展望：1）电解液逐渐放量，盈利水平逐渐恢复。中汽协数据显示，一季度新能源汽车产销分别完成15万辆和14.3万辆，同比分别增长156.9%和154.3%。但产销以续航150km的A00乘用车为主，并未对电池有大幅拉动，随着升级车型推向市场，客车逐渐排产，前期“以量补价”的逻辑有望逐步验证。预计今年公司出货2.5万吨，增长40%。

　　2）半导体化学品持续验证，电容器化学品盈利持续增强。目前公司半导体化学品规模小，没有规模优势，毛利率较低，若未来电子化学品形成规模优势，半导体业务将优化产品结构；下游家电生产企业集中度提高，促使电容器化学品市占率提升，形成更大的规模优势，增强业务盈利水平。

　　盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.24、4.09及4.75亿元，EPS分别为0.85、1.08及1.25元，对应PE分别为24.X、19X及16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧，产品价格下滑。