事件:

　　公司披露了17年年度报告。17年公司实现净利润6.16亿元，同比增长4.43%，基本每股收益1.37元，期末股本摊薄每股收益1.12元，每10股派发现金红利3元。

　　点评:

　　汽车行业增速放缓，公司营收小幅增长。17年全国汽车销量约2887.9万辆，同比增长3%，虽然销量连续九年蝉联全球第一，但增速比上年同期回落约10.6%。17年，公司实现营收60.10亿元，同比增长5.85%，其中车载娱乐系统业务营收33.04亿元，同比增长10.35%，而车载信息系统业务营收仅16.24亿元，同比减少6.87%。考虑到公司客户所属的汽车行业增速放缓，公司的外部环境在短期内难有大幅改善，预计娱乐系统业务在18年将保持稳健增长格局并继续为整体营收做出最大贡献，而信息系统业务短期将继续承压。预计随着募投项目落地，信息系统业务从19年起有望取得较快增长。

　　毛利率小幅下降，预计将逐步回升。17年，公司毛利率25.78%，同比减少1.17个百分点，主要因车载空调控制器业务毛利率从26.99%大幅下滑到17.66%所致。考虑到该业务营收占比仅8.96%且毛利继续下滑空间有限，同时公司娱乐系统、信息系统两大主业毛利率分别上升0.33和2.12个百分点，预计公司整体毛利率将逐步回升。

　　三项费用小幅下降。17年公司销售费用2.08亿元，同比减少20.49%，主要因质保金降低所致；管理费用5.46亿元，同比增加20.28%，主要因持续加大研发投入所致；财务费用1191万元，同比减少81.45%，主要因汇兑收益增加所致。考虑到公司拓展市场、技术研发的需要，预计销售费用率、管理费用率将小幅提高，而IPO的顺利完成使得公司资金充裕，财务费用将维持在极低的水平。

　　展望智能驾驶。公司紧跟形势，以提供更好的驾乘体验、减少环境污染、改变用车方式、提高出行效率为理念，制定了以“SMART”为方向的2025战略；在智能驾驶舱上钻研高效人机交互，建立用户体验评估系统，实现智能人机交互和情景智能；在自动驾驶方面，公司加快技术积累，聚焦产品商业化落地，打造未来支柱产业，并将投入更大的资源在融合算法、控制策略、V2X、网络安全等领域，以期加速为客户提供L3、L4级别的自动驾驶解决方案。《智能网联汽车道路测试管理规范（试行）》已于18年4月发布，预计随着道路测试的开展，智能驾驶行业将有较快增长，公司相关布局前景光明。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2018-19年全面摊薄后EPS分别为1.29与1.56元，按4月19日35.73元收盘价计算，对应的PE分别为27.6倍与22.9倍。公司估值相对软件开发行业水平较低；考虑到智能驾驶的发展前景，首次给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：智能网联汽车发展低于预期、专利技术无法取得授权。系统性风险。