投资要点

　　事件：公司发布2018年第一季度报告，报告期内实现营业收入5.03亿元，同比增长10.93%；实现归属于上市公司股东的净利润6992.09万元，同比增长29.58%；EPS0.35元。

　　电子商务+单品牌店助力一季度业绩大幅提升。1）2017年公司与新兴电商平台“云集”展开战略合作，同时与天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品等主要电商平台深化合作，2017年末，公司电商渠道销售占比36.1%，同比增加31.9%。2）大力探索单品牌店发展模式，2017年公司首次尝试对“优资莱”设立单品牌店，年末其数量已达126家，2018年公司拟将该数量增加至500家。同时，悦芙媞单品牌店数量也将由37家不断增加，主品牌珀莱雅也将尝试单品牌店发展模式。综上，公司深耕电商平台，并展开单品牌店模式，渠道的拓展与完善为公司2018年一季度业绩的增长注入了长足的动力。

　　好赛道：化妆品行业高速增长。2018年第一季度化妆品累计消费收入达669亿元，同比增加16.1%，高于同期社会消费品零售总额增速6.3个百分点。珀莱雅在国内化妆品市场份额为1%，其护肤品和防晒品在国内市场份额分别为2%和0.6%。随着化妆品行业快速的发展，公司渠道的拓宽，业绩有望快速增长。

　　好公司：致力于成为世界一流的美妆企业。公司是一家集化妆品研发、生产、销售于一体的企业。（1）研发助推产品升级。2017年公司获7项发明专利授权，且提交15项发明专利申请，且公司将专利技术进行有效转化，完成200余项新品开发。（2）年轻化+差异化产品定位策略，覆盖多层次客户群体。2017年公司通过新签约代言人唐嫣、冠名热门综艺等方式吸引年轻受众，以加速主品牌“珀莱雅”年轻化步伐。同时，旗下“优资莱”品牌推出低、中、高端价位的茶养产品，完善产品线，满足不同层次消费者的需求。（3）新媒体矩阵展开立体化营销。公司联合微博、微信朋友圈、搜索引擎、APP、自媒体、女性网站等新媒体，搭载H5和视频多种形式，开展立体式营销，提高电商网站流量和转换率。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.21元、1.41元、1.69元，对应动态PE分别为29倍、25倍和21倍，未来三年归母净利润将保持19%的复合增长率。我们选取上海家化、御家汇和拉芳家化作为可比公司，根据wind一致预期，2018年三家公司平均估值为37倍，我们给予公司37倍PE，对应目标价为45.0元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：线上渠道或单品牌店增速或不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。