事件：公司发布2018年一季报，报告期内实现营业收入34.38亿元，同比增长39.83%；实现归母净利润7.34亿元，同比增长133.91%，实现经营活动产生的现金流量净额8.26亿元，同比增长283.78%。EPS为0.45元/股。

　　多产品盈利能力提升，一季度业绩大增。2018年Q1公司多产品价格维持高位，导致公司多产品盈利能力大幅提升，业绩高增长。2017Q1-2018Q1，公司归母净利润分别为3.14亿、2.32亿、3.02亿、3.74亿和7.34亿，2018Q1同比和环比均大幅增长。根据我们的模型测算，2018年Q1业绩主要的增量来自于醋酸、尿素和乙二酸，其中分别贡献业绩为2.2亿、1.3亿和1.5亿，是公司业绩的主要贡献来源。

　　二季度高盈利有望持续。（1）肥料：随着春耕旺季的来临叠加农产品价格上涨，尿素需求提升，而供给端开工稳定，尿素Q2价格有望小幅上涨；（2）甲醇：由于烯烃厂家采购增多等因素带动下，甲醇需求提升，而供给端检修等因素造成开工率下降，我们预计Q2甲醇价格中枢较一季度上移。（3）醋酸：由于下游织布厂商开工率提升，导致整个产业链需求提振，同时在油价上行驱使下，PTA价格有望上涨和开工率上移，带动醋酸需求提升，我们预计Q2醋酸价格中枢上移。（4）乙二醇：由于终端聚酯需求旺盛，乙二醇价格已大幅上涨，同时随着2季度迎来集中检修期，我们预计2季度价格有望继续上涨。

　　醋酸高盈利时期已至。（1）供给端几乎无弹性：由于产能增速低位叠加行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。（2）需求端景气度向上：由于醋酸行业供需格局优异，我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算，按照当前醋酸价格4600元/吨（公司出厂价），假设满产满销，公司醋酸业绩有望高达8.97亿，公司业绩有望达到上市以来最高点。

　　乙二醇投产将带来巨大业绩增量。我国乙二醇需求严重依赖进口。公司现有乙二醇产能5万吨，依托多年在乙二醇生产积累经验，将于2018年三季度新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台，成本优势明显，完全投产后吨成本低至3500元/吨，完全成本可有效控制在5000元/吨，按照目前乙二醇价格8129元/吨（市场价，含税价），净利润有望高达9.7亿。我们预计未来油价将趋于震荡上行，考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨，公司业绩弹性巨大。

　　盈利预测与评级。我们预计18-20年EPS分别为1.49元、1.86元、2.04元，对应动态PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动的风险、乙二醇和尿素等投产低于预期的风险。