事件：

　　2018年4月20日，利尔化学（002258）发布2018年一季报，2018年第一季度公司实现营业收入9.05亿元，同比2017年一季度增长72.2%；实现归母公司净利润为1.16亿元，同比2017年一季度增长98.6%。

　　2018年第一季度公司业绩符合预期，主要产品草铵膦产销量均增加，2017年的投产项目初见成效。第一季度公司继续增加新建工程投资额，资产负债率从2017年的38.3%增长到44.9%，同时由于受汇率不利变动和借款利息增加影响，公司财务费用从175.94万元增长到2788.77万元。未来全球草铵膦需求将继续上升，公司业绩将持续增长。

　　2018年3月，公司以现金出资2454.54万元向鹤壁市赛科化工有限公司进行增资，占增资后赛科总注册资本的45%，目前已完成增资款的支付。赛科化工主要经营2-甲基吡啶，2，2-联吡啶的生产及销售，通过此次收购，公司未来将加强对上游关键原料的保障，并有利于开拓精细化工产品领域，进一步增强公司的综合实力。

　　公司2018年上半年预计实现归母净利润1.94亿元至2.39亿元，同比2017年上半年增长30%至60%。业绩增长基于公司主要产品的产销量与去年同期相比增长。

　　投资要点：

　　草铵膦产销高度景气，助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求，根据百川资讯数据，目前华东区草铵膦报价为18.90万元/吨，相比2017年4月19日报价17万元/吨，价格涨幅明显。公司作为国内最大草铵膦原药生产企业，业绩弹性扩大，一季度营业收入同比提升72.2%，未来将继续放量，增长势头良好。

　　扩产计划效益明显，公司龙头地位稳固。公司草铵膦扩产项目现已全部完成，产能从3000吨/年增至5000吨/年，2017年第一季度起南方地区温度回升，草铵膦等除草剂进入用量高峰，公司产能实现有效释放。依托强大的技术研究中心，技术转化能力显著增加，目前已掌握草铵膦等产品关键合成技术。公司产品出口三十几个国家及地区，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

　　新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元，在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目，项目正在稳步建设中。同时公司正在增资收购赛科化工，有利于开拓精细化工产品领域，保障新产品原料供应，奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。

　　盈利预测和投资评级：我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景，公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则，不考虑公司未来可转债转股发行以及收购赛科化工等因素对公司股本影响，预计公司2018-2020年EPS为1.00、1.43和1.88元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）草铵膦市场价格波动不及预期；2）10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期；3）公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期。