公司发布2017年年报，盈利增长15.51%符合预期。我们认为风电行业反转，公司竞争力持续提升；维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　2017年盈利增长15.51%符合预期：公司发布2017年年报，实现收入31.70亿元，同比增长40.03%；盈利4.70亿元，同比增长15.51%，对应EPS为0.26元。公司年报业绩与业绩快报基本一致，符合我们和市场的预期。

　　风塔产销创新高，毛利率短期承压：公司2017年实现风塔销量38.14万吨，同比增长28.76%，实现风塔收入27.39亿元，同比增长26.94%；新签订单37.82万吨，同比增长32.19%；销量、收入、新订单量均创历史新高。但因主要原材料钢材价格持续上涨，风塔毛利率同比下滑7.42个百分点至25.31%。此外，人民币持续升值（公司汇兑损失由2016年的-2,859万元增至2017年2,685万元），对风塔出口也带来了不利影响。

　　风场业务稳步推进，在手项目充裕：2017年公司哈密300MW风电场完成上网电量5.21亿kWh，等效利用小时数1,736小时，限电率33%，实现收入2.39亿元、净利润9,845万元。截至2017年底，募投风电场李村镇80MW、桐柏歇马岭100MW、鄄城县150MW项目工程进度分别为75%、40%、40%，此外获得风电场项目核准129MW，签署前期协议450MW。

　　常熟叶片工厂投产在即，打造业绩新增长点：公司2017年通过昆山风速时代代工，实现叶片产品收入1.64亿元；常熟叶片工厂建设进展顺利，计划在2018年4月份正式投产，有望为公司业绩提供新的增长点。

　　金融服务与投资管理成果显著：公司控股子公司中联利拓已在全国29个省份开展汽车融资租赁服务业务，完成业务投放7.92亿元，总生息资产合计7.49亿元，并已启动首期ABS资产支持证券融资。全资子公司天利投资参股的科创新源已成功上市，天利投资占其市值规模20.64%。

　　评级面临的主要风险

　　风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。

　　估值

　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.50元、0.62元，对应市盈率分别为17.0倍、12.5倍、10.1倍；维持买入评级。