2017年年报点评：

　　事件：公司发布2017年年报，实现营收18.43亿，同增6.48%，实现归母净利润8.15亿，同增10.02%，实现扣非归母净利润4.62亿，同减11.01%。

　　投资进入兑现高峰期，2017-2018Q1盈利主贡献来源于产业投资板块。公司扣非略减而归母净利润略增，主要因本期非经常损益大增。公司非经常损益3.54亿，同增59%。主要源于三方：1）增持猫眼重新计量而确认的投资收益；2）出售天神娱乐股票的投资收益；3）杭州热锋业绩对赌未完成的补偿收入。此外，公司2018Q1预告归母净利润同增962%-992%，主因出售新丽传媒确认的投资收益约19亿，剔除后公司2018Q1同减65%-35%。

　　内生业务转型调整，电影增速放缓，18年有望迎电影大年。1）电影：2017年营收12.38亿，同增0.32%，占比67%，毛利率44%，同减11pct，2017年确认15部，但2017年公司的现象级大片少于2016年，而2018年预计将上映15-20部左右，《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙》等重量级动漫电影值得期待；2）电视剧：2017年营收0.5亿，同减63%，毛利率44%，基本与去年持平，公司亦加强网剧布局，公司拥有《左耳》《星辰变》《我欲封天》《金棺陵兽》《东宫》《怪医黑杰克》等等电视剧、网剧储备项目；3）直播和游戏：2017直播业务营收同增96%至4.91亿，游戏业务同减43%至0.63亿。

　　看好猫眼向下游布局的先发优势。公司目前持股猫眼47%股权，并表后将显著增厚上市公司，同时对电影龙头而言，下游渠道及ToC数据讲给公司带来协同优势。目前，猫眼市占率突破50%以上，2017年1-5月已实现扭亏，2015-2017年1-5月归母净利润分别为2.38万、-1.09亿和7313万，看好光线在上游龙头的基础上向下游的深入布局。

　　盈利预测：若考虑2018年确认出售新丽传媒约19亿的投资收益，预计2018-2020年EPS为0.97/0.4/0.48元，不考虑新丽传媒则2018年EPS为0.32元，对应PE为11倍、26倍和22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策及监管环境风险；市场竞争加剧风险；盗版风险。