投资要点：

　　事件：公司发布了2017年年报。2017年实现营业总收入71.42亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长6.72%，业绩符合预期。公司拟每10股派现7月（含税）。

　　点评：

　　多品牌协同发展。公司在继续巩固男装、女装核心品牌市场地位的同时，持续加大MiniPeace、乐町、MG等新兴、培育品牌的调整、培育力度，实现多品牌协同发展。核心品牌稳健增长，PEACEBIRD女装实现营收26.85亿元，同比增长10.74%；PEACEBIRD男装实现营收25.2亿元，同比增长11.29%。新兴品牌可持续发展能力不断增强，乐町完成了联营转加盟的运营模式调整，为未来的发展夯实了基础，乐町实现营收9.48亿元，同比增长6.75%；MiniPeace童装实现营收7.09亿元，同比增长37.48%。培育品牌发展势头强劲，其他品牌实现营收1.73亿元，同比增长53.76%。

　　持续优化线下渠道结构，推进联营模式转换；线上保持快增。公司对综合效益低的门店进行调整、转换、关闭，并顺利完成联营门店向直营、加盟门店转换工作；对优质店铺进行培育，和印力、银泰、万达、百盛开展渠道上战略合作。截至2017年末，公司终端门店总数达到4251家，净关闭28家；其中购物中心门店达到1,386家，同比增长14.93%。积极发展电商业务，合理调整电商新品、特供款比例，带动老品销售，优化库存结构。2017线上实现营收17.9亿元，同比增长37.5%，营收占比达到25.45%。2017年“双十一”当日，全品牌实现零售额近8.08亿元，同比增长31.4%。推进线上线下全渠道融合，与天猫在新零售方面持续进行探索合作。通过商品、支付等维度打通，支持门店扫码购、门店自提等新业务；公司信息中心不断完善“云仓”系统，目前已经覆盖全国23个省的全部自营门店及部分加盟店，2017年全年实现成交量46.4万件，同比增长84.51%，成交额2.07亿元，同比增长73.23%。

　　毛利率净利率有所下降。公司2017年毛利率同比下降2个百分点至52.95%，主要受加速处理过季商品和女装产品结构调整影响所致；期间费用率同比下降1.32个百分点至42.22%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.55个百分点、0.48个百分点和0.28个百分点。受毛利率下降影响，净利率同比降低0.33个百分点至6.34%。

　　维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为1.39元和1.79元，对应估值分别为21倍和16倍。公司多品牌协同发展；线下仍有扩张空间，线上有望保持快增。维持推荐评级。

　　风险提示。终端消费低迷等。