事件：2017年公司实现收入44.38亿元(YOY+51.53%)，归属于上市公司股东净利润5.75亿元(YOY+30.89%)；一季度业绩2.74亿元(YOY+111.02%)，预计1-6月净利润4.55-5.82亿元(YOY+80%-130%)。

　　一季度业绩超预期，主要得益于菊酯景气提升：公司一季度业绩超预期，同比增长111.02%，环比增长63%，公司总体毛利率上升至32.46%，同比提高7.63个百分点。主要是菊酯景气度提升所致，一季度高效氯氟氰市场报价25万/吨(YOY+51%)、联苯菊酯38万/吨(YOY+62%)，公司杀虫剂均价为21.14万/吨(YOY+27.66%)、另外17年下半年投产的2万吨麦草畏和2600吨卫生菊酯产能陆续释放，为业绩持续带来增量。

　　麦草畏放量推动2018年业绩持续增长：受益耐麦草畏转基因作物加速推广，未来麦草畏需求迎来大幅增长，孟山都预测2019年全球耐麦草畏转基因作物种植面积将达6500万英亩（大豆和棉花），对应全球麦草畏需求将从2万吨提高至6万吨。目前麦草畏均价稳定在10万/吨，公司麦草畏主要供应孟山都，2万吨/年新产能处于释放阶段，将助力公司全年业绩持续增长。

　　菊酯一体化龙头，受益行业景气，盈利将大幅提高：公司是国内菊酯龙头，卫生及农用菊酯产能约8000吨，是国内唯一掌握关键中间体工艺并实现一体化生产的菊酯企业，受益环保督查和高效低毒农药需求增长，未来市场份额将逐步扩大。近期受醚醛反倾销及环保受限影响，中间体供应紧张，菊酯价格维持坚挺，公司虽然实际销售价格滞后市场，但整体盈利水平将大幅提高。

　　南通三期打开业绩增长空间：南通三期计划投资20.22亿元，包括11475吨/年杀虫剂(菊酯等)、1000吨/年除草剂、3000吨/年杀菌剂和2500吨/年氯代苯乙酮等，各品种市场前景广阔，打开公司未来成长空间。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020年净利润分别为10.09、13.01、14.85亿元，对应PE分别为14、11和10倍。未来在麦草畏产能释放推动下，公司业绩进入快车道，同时作为菊酯一体化生产龙头，环保督查背景下受益行业景气，未来南通三期项打开成长空间，继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：麦草畏需求不及预期；汇兑损失进一步扩大；产品价格下滑