事件：公司2018Q1实现收入2.65亿元，同增46.12%；实现归母净利润0.63亿元，同增68.88%；实现每股收益0.19元/股。预收账款为1.37亿元，环比17年底仅减少0.04亿元，参考16、17年一季度预收款环比减少均超0.3亿元，今年春节旺季后经销商打款积极性高。

　　收入符合预期，奠定全年高增长基调。公司一季度收入实现开门红，主要系：1）2018年春节错位，发货集中到18Q1；2）17Q1公司调整产品线，大量削减中低端产品致基数较低。随产品、渠道、人事逐步调整到位后，2018年公司收入端加速已明确。公司聚焦“内参+高柔红坛”战略大单品，产品结构向中高端升级。内参在17年前三季度控量挺价，17Q4加速，单季收入同增40%，预计18Q1旺季仍维持良好增长趋势；高柔红坛持续放量，17年底每瓶出厂价上调8元，终端指导价上调70元至568元，进一步强化次高端形象。春糖期间公司推出酒鬼酒传承版，终端指导价为428元，加强酒鬼酒在300-600元次高端价格带的布局。对于中低端品牌公司将继续清理，提出SKU要从16年的200个削减到18年底的75个。受益产品结构升级及17年底提价，18Q1毛利率同比/环比分别+3.99/+1.68pct至80.86%。

　　省内与省外齐飞，加速全国化进程。过去公司省内渠道掌控力较弱，易被经销商掣肘。2017年公司对省内渠道进行梳理，并实施渠道深耕。年底已布局核心终端店超2000家、售点过万家，实现县级市场全覆盖。随省内市场基本理顺，17H2华中收入恢复22%增长，预计18Q1保持增长态势。省外河北、山东、河南样板市场已完成地级区域全覆盖，18年将集中优势资源开发北京、广东、上海等战略市场。18Q1公司销售/管理/财务费用率同比分别+1.11/-2.52/-0.11个pct，其中销售费用增长52.79%主要系促销费及广告费增加。为提升品牌拉力，公司计划2018年线上投入将达到收入的10%，尤其对核心及优势区域加大高空投放力度，地面投放也不会减少。受益毛利率提升及费用率下降，18Q1净利率同比提升3.96个pct至23.57%。

　　盈利预测：预计2018-2020年EPS为0.85、1.31、1.79元，对应PE为26倍、17倍、12倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：食品安全事件；省内精耕不达预期