投资要点

　　业绩总结：公司2018年一季度实现营业收入23.7亿元，同比增长11.43%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长26.31%；实现扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长19.56%；EPS为0.63元。

　　业绩略超市场预期，消化、IVD和原料药快速增长。公司2018Q1实现归母净利润和扣非归母净利润同比增长分别为26.31%和19.56%，业绩略超市场预期。公司2018Q1收入实现23.7亿元，同比增长11.43%，分业务线看：西药制剂实现10.96亿元，同比增长16.07%；原料药和中间体实现5.75亿元，同比增长21.93%；中药制剂实现5.31亿元，同比下滑6.99%；体外诊断（IVD）产品实现1.54亿元，同比增长19.09%。从重点品种看，公司产品优化下，多个二线品种高速增长：参芪扶正注射剂实现2.98亿元，同比下滑24.74%，预计业绩贡献占比在20%左右，对公司整体业绩影响变小；抗病毒颗粒在流感带动下实现1.81亿元，同比增长36.91%，超市场预期，成为中药制剂重要增长点；消化线的艾普拉唑肠溶片实现1.40亿元，同比增长44.61%，雷贝拉唑实现7320.82万元+66.63%，均呈高速增长态势；生殖线的亮丙瑞林微球实现1.78亿元，同比增长21.74%，而尿促卵泡素实现1.05亿元，同比增长6.81%，与2017年相比显著恢复；鼠神经生长因子实现1.17亿元，同比下滑17.80%，在重回广东市场带动下，预计全年能实现正增长；其他二线品种：氟伏沙明、哌罗匹和伏立康唑则同比增速30%-60%，呈高速增长态势。同时原料药方面公司也有较好表现，代表性品种增长如下：米尔贝肟4138.78万元，同比+239.93%；阿卡波糖5678.42万元，同比+12.67%；美伐他汀3673.82万元，同比+146.70%；林可霉素3402.22万元，同比+53.22%。整体看虽然传统参芪扶正和鼠神经生长因子有所下滑，但公司其他产品线和二线品种表现优异，公司产品结构优化下整体业绩略超市场预期。

　　国家创新战略驱动下，精准医疗布局驱动公司估值逐步提升。精准医疗为未来医学发展方向，是医药创新的主要表现形式，公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂：IVD产品，分子诊断和化学发光研发加快；丽珠单抗：公司12个项目在研，其中PD1、CD20、HER2、TNFa和rhCG分别临床I-III期，rhCG临床III期，已处于国内第一梯队；丽珠圣美：高端液体活检检测设备及试剂；丽珠基因：第三方实验室服务，落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地，在国家鼓励创新发展的大的政策背景下，我们认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年EPS分别为2.07元、2.51元和3.03元，对应当前股价PE分别为32倍、26倍和22倍。我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升，新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升，故维持“买入”评级。

　　风险提示：原料药业务不及预期的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液和鼠神经生长因子，受控费降价或超预期的风险。