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　　公司发布2018年一季报：2018年Q1公司实现营收9.56亿元，同比增长18.93%，归母净利润5425万元，同比增长20.53%，归母扣非净利润4838万元，同比增长15.76%。公司收入增速符合预期、利润增速低于预期。

　　投资要点：

　　收入增长符合预期，业绩低于预期。2018年Q1公司实现营收9.56亿元，同比增长18.93%，归母净利润5425万元，同比增长20.53%，归母扣非净利润4838万元，同比增长15.76%。收入增速符合预期，利润增速低于预期，主要系毛利率下降及费用率小幅提升所致。

　　成本上升及渠道调整致使毛利下降。公司毛利率26.95%，较去年同期下降了0.50pct，主要原因有三：1）原材料价格、人工成本等有一定上行；2）餐饮渠道占比提升，拉低毛利；3）高毛利的商超渠道占比有所管控。期间费用率19.30%，较去年同期下降了0.32pct，其中销售费用率14.88%，管理费用率4.37%，财务费用率19.30%，公司管理费用同比增长30.76%，主要系应付职工薪酬、研发费用、顾问咨询费等增加所致。净利率5.67%，较去年同期提升了0.08pct。

　　小龙虾贡献业绩弹性，渠道调整后劲十足。2018年公司将着重打造速冻小龙虾新品，预计将于5月-8月全面上市。由于公司在产业链上中下游皆有优势，且速冻小龙虾解决了行业两大痛点（烹饪厨师短缺、季节性消费），预计2018年公司小龙虾新品有望锦上添花。2018年公司严控商超渠道，提升餐饮渠道占比，受益于餐饮消费回暖及餐饮渠道高粘性的特点，渠道调整有望带来收入的高效健康增长。

　　作为行业龙头，公司在速冻火锅料制品市场中一家独大。在速冻火锅料制品行业中，公司营收规模遥遥领先，行业内缺乏强有力的竞争对手，行业内安井一家独大的局面已经确立。公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和，且未来有望逐渐拉大差距，龙头地位完全确立。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。公司为速冻食品行业龙头公司，未来随着餐饮行业回暖、公司产能有序扩张、新产品的不断上市，公司业绩有望保持快速增长。预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.71元、2.11元，对应PE分别为22X、17X、13X，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期；餐饮行业回暖不及预期；新品上市不及预期。