公司发布2018年一季报，实现盈利2,420万元，同比增长7.64%，符合预期。公司传统业务保持平稳，湿法隔膜龙头上海恩捷资产注入在即，看好公司未来发展，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　公司业绩同比增长7.64%符合预期：公司发布2018年一季报，实现营业收入2.41亿元，同比增长0.08%；实现归属上市公司股东净利润2,420万元，同比增长7.64%，对应每股收益0.18元，公司一季报业绩符合预期。同时，公司预告2018年上半年盈利6,544-7,853万元，同比增长0%-20%。

　　盈利能力稳中有升，期间费用率略有提升：公司一季度毛利率23.57%，同比提升0.13个百分点；净利率10.02%，同比提升0.70个百分点。一季度期间费用率13.45%，同比提升0.42个百分点。

　　发行股份购买资产并募集配套资金已获准批文：公司拟收购上海恩捷93.33%股权，对价51.80亿元，并募集配套资金不超过8亿元，用于建设珠海恩捷年产4.17亿平的5条湿法生产线。由于公司2017年度利润分配及资本公积金转增股本方案已经实施，因此发行股份数量调整为2.08亿股，价格调整为24.87元/股。本次发行股份购买资产并募集配套资金事项已获证监会核准批文，上海恩捷资产注入在即。

　　上海恩捷资产注入将显著增厚上市公司业绩：上海恩捷已建成6条湿法隔膜生产线，年产能3.2亿平，此外珠海恩捷在建10亿平12条湿法隔膜生产线，位列全球第一。公司主要客户包括三星SDI、LG化学、比亚迪、CATL、国轩高科等知名电池厂商。上海恩捷2017年实现营业收入8.94亿元，同比增长79.18%，盈利3.93亿元，同比增长97.06%；承诺2018-2020年净利润分别不低于5.55、7.63、8.52亿元，将显著增厚上市公司业绩。

　　评级面临的主要风险

　　重大资产重组进度低于预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

　　估值

　　假设上海恩捷于2018年内完成资产注入，在不考虑募集配套资金的情况下，我们预计2018-2020年每股收益分别为1.76、2.24、2.50元，对应市盈率分别为30.2、23.6、21.2倍；维持增持评级。