事件：

　　公司发布2017年报，报告期内实现营收31.3亿元，同比增长8.4%，归母净利润10.8亿元，同比增长2.3%。利润分配预案为：以1,741,133,822股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。此外，根据此前公司发布的一季度预告，公司一季度归母净利2.32-2.56亿元，同比增长0-10%。

　　投资要点：

　　盈利能力稳定，业绩稳步上升：公司2017年度营收和净利增速分别为8.4%和2.3%，业绩稳步上升。毛利率为48.6%，同比提高0.7pct，保持较好盈利能力，主要得益于公司垂直一体化生产的核心竞争优势。净利率为34.7%，同比下降2.0pct，主要受各项费用增加的影响。其中，财务费用受汇兑损失影响，同比增加0.24亿元；管理费用同比提升18.90%，主要由于公司员工待遇福利提升。

　　半导体部件、电子元件、陶瓷背盖接棒光纤陶瓷插芯:分各项业务来看，通信部件业务受陶瓷插芯产品降价影响，营收同比减少4.24%，营收占比减少5.48pct至41.58%；而毛利率提升1.74pct至54.16%，主要系智能机陶瓷背盖2017年下半年开始批量出货，产品毛利率较高。半导体部件和电子元件营收增速较快，分别同比增长21.60%和23.03%，两者营收占比合计为27.26%，同比提升4.93pct，主要由于公司的陶瓷封装基座（PKG）、MLCC销售态势良好，市场份额逐步扩大。

　　积极开拓市场，多元化布局提高成长动力：公司逐年加大研发，2017年投入11,264.77万元，同比增加9.82%。以研发为基础，公司掌握陶瓷粉体制备等关键技术，同时作为材料平台型企业不断开拓市场，在通信（陶瓷插芯）、消费电子（陶瓷外观件)、半导体及电子元件（PKG、MLCC等）各领域多元化布局，有望保持长期成长动力。此外，公司积极推行外延发展，2017年收购并表德国微密斯，未来将持续为公司增厚业绩。

　　一季度受益MLCC和PKG，陶瓷外观件蓄势待发：公司一季度扣非净利润增速中值为20%，主要受益于MLCC和陶瓷基片产品的订单及销售额增加，PKG市占率持续提升。同时，公司是国内外智能机陶瓷背盖的主要供应商。2018上半年小米、oppo已有新款陶瓷机型推出，随着陶瓷背盖成本的下降，有望进一步提升终端厂商的导入动力。我们看好陶瓷外观件为公司带来可期的业绩弹性。

　　维持“推荐”评级：预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元，对应PE分别为26.07、19.38和14.35倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　智能机陶瓷背盖市场渗透不及预期，5G建设推进不及预期。