事件：公司发布2017年年报显示，2017年全年公司实现收入337.91亿，增长26.34%；实现归属上市公司的净利润10.10亿，增长40.47%。扣非后净利润6.88亿元，同比增长15.75%。同时，公司2018年1-3月共实现收入75.58亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润2.95亿元，增长55.01%；扣非后净利润2.99亿元，增长101.58%。

　　点评：

　　2017年光摄像模组收入上升，光学、触控、和传感器业务毛利率全线提高。2017年公司光学业务实现营业收入166.32亿元，同比增加109.47%，主要系微摄像头模组产品像素持续提升、双摄订单平稳快速释放以及，以及收购索尼华南厂切入国际大客户摄像头模组供应链，成为国际大客户前置摄像头主供应商；光学业务整体毛利率12.97%，如不考虑整合广州索尼事项对毛利的影响，光学业务毛利率为15.94%，同比增长4.8个百分点；双摄模组出货量占比迅速提升，在重点客户端热卖机型的供货份额持续提高。2017年公司触控显示产品收入112.89亿元，与去年基本持平，毛利率14.86%，同比上升2.64个百分点，国际大客户的触控业务良率稳步提升，盈利能力持续改善。2017年公司传感器类产品实现营业收入52.96亿元，同比下降23.64%，毛利率13.52%，同比提升了3.52个百分点，主要是因为公司优化产品结构，垂直产业整合优势进一步凸显，毛利率有所提升，但伴随电容式指纹识别模组市场从高端向中低端持续渗透，市场竞争加剧，产品价格下滑等综合因素影响，营收同比出现下降。此外，公司对部分客户的应收账款计提坏账损失致资产减值损失达7.42亿，去年同期为9670万，对利润影响较大。

　　智能汽车业务进展良好。2017年智能汽车业务实现营业收入3.12亿元，毛利率23.96%，以车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货，产业布局初见成效。其中，全资子公司上海车联被选为长安汽车核心车型的全景总成及全景控制器总成的供应商；收到浙江远景汽配有限公司的开发意向书，参与吉利汽车主打车型雨量传感器总成和支架的开发；全资子公司南京天擎被南京汽车选定为组合仪表供应商。

　　2018年一季度业绩维持高增速。18年一季度公司实现收入75.58亿元，同比增长22.06%；归母净利润2.95亿元，增长55.01%；扣非后净利润2.99亿元，增长101.58%。主要原因系：1、摄像头模组业务保持快速增长，双摄出货量占比持续提升；2、国际大客户的触控业务良率提升，盈利能力改善。报告期内公司总体业务毛利率15.15%，同比上升3.17个百分点，较17年全年上升1.39个百分点。公司预计18年上半年净利润增速10%-30%，主要系去年同期因收购索尼华南工厂使得营业外收入增加1.4亿元，同比基数较高，导致净利增幅相比第一季度同比增幅有所放缓。

　　多赛道做好布局主力持续成长。光学产品方面，短期受益双摄渗透率进一步提升，人面识别有望在18年导入更多旗舰机型并逐步普及，3Dsensing有望打开长期成长空间。触控方面，公司对OLED显示已做好布局，并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作，待终端需求大规模释放，触控显示业务将迎接新的业绩增长空间。智能汽车方面，布局ADAS、中控系统和车联网应用等相关领域，逐步进入下游客户供应链，有望在汽车电子赛道挖掘新的利润增长点。

　　投资建议：给予谨慎推荐评级。预计公司2018年及2019年EPS分别为0.77元和0.96元，对应PE22倍和18倍。

　　风险提示。行业竞争加剧致毛利率下降，下游客户需求下降，政策因素。