事项：拓斯达披露年报：2017年实现收入7.64亿元，同比增长76.5%；归母净利润1.38亿元，同比增长77.g%。拟每10股派发现金股利2.00元（含税）。公司预计2018年一季度实现归母净利润0.34亿元，同比增长58.2%。

　　平安观点：

　　一年回本理念被认可，机器人业务快速增长：公司2017年工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动化供料系统、智能能源及环境管理系统收入分别达到4.35亿元、2.09亿元、1.00亿元，增速分别为84.7%、36.2%、225.6%。公司提出的“一年回本的解决方案”理念被认可，机器人及自动化业务成为公司最主要产品，有望继续保持快速增长态势；智能能源及环境管理系统以前多用于注塑机行业，随着公司产品性能和服务水平的提升，有望开拓新行业，2017年增长超过2倍；机器人、智能能源及环境管理业务成为公司业绩增长的重要引擎，注塑机相关业务有望保持稳健增长。

　　收入结构变化导致毛利率下滑，费用率有所降低：公司各项业务中，机器人业务、注塑机配套设备及自动化供料系统、智能能源及环境管理系统毛利率分别为39.2%、45.3%、21.2%，由于收入结构变化，公司2017年整体毛利率36.8%，比2016年的41.7%下滑4.9个百分点。与此同时，随着公司业务体量的快速成长，规模效应显现，费用率尤其是管理费用率开始下降，2017年管理费用占收入比重为10.g%，相比2016年14.3%降低3.5个百分点，部分程度上对冲掉了公司毛利率下滑带来的盈利能力的下滑。我们认为随着公司收入的快速成长，内部整合加速，费用率仍有进一步下降空间。

　　研发占比逐步上升，合作开发伺服驱动加码核心竞争力：截止到2017年底，公司研发人员290人，占比为20.8%。2017年全年公司研发投入4346万元，同比增长115.3%，占收入比重达5_7%。公司熟精通机器人控制技术，并具备机器视觉算法，2017年11月通过参股久同智能合作开发出伺服驱动，加码公司核心竞争力。机器人三大零部件技术，公司已经掌握了控制技术和伺服驱动，有利于公司进一步拓展相关业务。

　　盈利预测与投资建议：公司作为国内工业机器人新秀，注塑业务稳健，机器人及集成业务发展迅速，智能能源及环境管理系统爆发增长，并成为公司获取自动化业务订单的重要突破口，考虑到公司毛利率小幅下滑，微调盈利预测，预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.05亿元、2.76亿元、3.72亿元（2018年、2019年前值分别为2.08亿元、2.92亿元），EPS分别为1.57元、2.11元、2.85元（2018年、2019年前值为1.59元、2.24元），对应的市盈率分别为40、29、22倍，维持“推荐”评级。