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营收快速增长,军民融合业务在多个领域初见成效
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  收入快速增长,业绩符合市场预期:

  公司公告了2017年年报,2017年实现营业收入4.10亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润6274万元,同比下降14.43%,与业绩快报披露数据基本一致。2017年公司的主要业务板块均实现了良好发展,收入快速增长;净利润下滑的主要原因为2017实施的股权激励计划计提管理费用所致。我们持续看好公司军民融合业务的快速发展,维持公司2018-2020年收入分别为7.23/10.33/12.39亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.26/2.11/2.64亿元,对应EPS分别为0.78/1.31/1.64元,维持“强烈推荐”评级。

  毛利水平出色,股权激励费用短期影响业绩,研发投入积极:

  2017年,公司的整体毛利率为48.25%,同比下滑2.23%,但军工业务的毛利率达到57.20%,表现亮眼,在公司军工业务占比持续提升的大背景下,我们看好公司毛利率维持50%左右的较高水平;销售费用同比增长20.08%,管理费用增长90.58%,主因子公司并表因素和股权激励费用导致,未来随着规模订单的增加,销售费用率有望得到优化;公司研发人员增长39.88%,全年研发投入金额4214.74万元,研发费用占比维持在10%以上,凸显公司对研发的高度重视。

  军品业务多个型号获得突破,智能化系统布局打开成长空间:

  2017年,公司完成了全产业链全自主研发能力建设,聚焦军工装备和智能无人系统,以军方定型为目标,全面推动军用产品的研发;同时重点打造基于惯性技术的智能化系统,作为公司的新增长点。根据公司年报披露,公司2017年在无人机领域与战略合作伙伴在导航制导等领域深度合作,应用在2个主要型号并已获得规模订单;导航业务取得多个十三五预研项目;完成长航时和高速无人机的研发、无人车的项目论证、多型号光电稳控产品的定型。公司针对无人驾驶领域的布局也值得关注,根据年报披露,公司已研发无人车专用低成本、小型化MEMS组合导航产品,获得相应的订单。

  风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险

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