事项：

　　诺力股份披露年报：2017年实现收入21.20亿元，同比增长61.8%；归母净利润1.60亿元，同比增长10.1%。拟每10股派发现金股利5.00元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。公司2018年一季度实现归母净利润0.39亿元，同比增长14.8%。

　　平安观点：

　　工业车辆业务拓展顺利，钢材价格大涨导致毛利率下滑。2017年公司市场开拓顺利，轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车收入分别增长13.2%、36.8%、154.5%，轻小型工业车辆连续15年全球销量第一位，电动步行式仓储物流车辆连续七年销量达到国内同行业前两位。由于2017年钢材价格的大涨，公司主要原材料端成本压力上升。2017年公司综合毛利率为23.g%，同比下滑3.6个百分点，其中轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆分别下滑4.3、8.1个百分点，电动乘驾式叉车毛利率同比增加17.2个百分点，公司发力电动叉车战略效果初显，规模效应逐渐体现。我们认为随着钢材价格的逐步趋稳，公司毛利率有望逐步恢复常态水平。

　　中美贸易战影响较小，加征关税收入占比不足1%。2017年公司国外收入占比47.0%，其中美国地区销售收入2.21亿元，占总收入的10.4%。被列入美国于2018年3月公布的301调查对中国征收附加关税清单中产品的销售收入仅为1407.8万元，占总收入的0.7%，不足1%。中美贸易战对公司影响较小，市场无需过度紧张。

　　中鼎成长为物流系统集成行业龙头，顺利完成业绩承诺。2017年无锡中鼎总签单业绩为10.03亿元，项目验收金额5.37亿元，项目验收数量达到84个，均位于行业前列。锂电领域客户包括宁德时代、比亚迪、索尼、松下等企业；家具行业客户包括曲美家具、索菲亚；医药客户包括国药、九州通；并成功与菜鸟物流共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心，标志着公司全面进入新零售电商行业。2017年无锡中鼎扣非后归母净利润5187万元，顺利完成5000万元的业绩承诺。随着中鼎下游客户的不断开拓，未来业绩有望持续增长。

　　盈利预测与投资建议：考虑到毛利率下行压力，下调公司业绩预测，预计公司2018-2020年净利润为2.08亿元、2.80亿元、3.64亿元（2018年、2019年前值为2.74、3.59亿元），EPS分别为1.09元、1.46元、1.90元（2018年、2019年前值为1.43元、1.87元），对应市盈率为19、14、11倍。公司电动叉车等业务预计将保持较快增长，无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期，维持“推荐”评级。