公司发布2018年一季报，报告期内公司实现营业收入34.70亿元，同比增长29.14%，实现归母净利润5.43亿元，同比增长23.57%，实现扣费后归母净利润5.06亿元，同比增长19.70%。

　　业绩稳步增长，产业链向下游延伸：公司一季度实现营收34.70亿元，同比增长29.14%，预计硅片跟组件销量同比均有所提升。

　　一季度公司毛利率为21.91%，同比降低9.42个百分点，环比下降5.01个百分点，主要是由于一季度单晶硅片价格出现较大幅度下降，同时硅料价格同比有所提升。

　　费用率维持稳定，先行指标强劲：一季度公司三费费用率为10.66%，同比降低0.31个百分点，维持稳定。一季度末公司预付账款为9.31亿元，较2017年末增长109.84%，一季度末存货为42.24亿元，较2017年末增长77.45%，同比增长148.33%，一季度为国内光伏淡季，随着二季度装机旺季到来，公司产销率将不断提升，预计收入将实现环比大幅增长。

　　产能持续扩张，非硅成本不断下降：根据公司单晶硅片战略规划，2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW，市场占有率将持续提升。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产，云南各基地二期合计12GW硅棒及10GW硅片的项目已经签订投资协议。组件环节，公司将在滁州投资建设年产5GW单晶组件项目，原有生产基地产能持续提升，产业链优势不断体现。公司2017年研发投入11.08亿元，同比增长96.8%，在营收中占比为6.77%。持续高研发带动生产成本不断下降，公司新上项目的标准硅片非硅成本不高于1元/片，较目前非硅成本有30%左右的下降空间，保障产品具备持续的竞争力。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为2.03、2.65和3.07元，对应PE分别为17.3、13.3和11.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：成本下降低于预期，行业竞争激烈。