事件：公司披露其2018年一季报：一季度实现营业收入68.1亿元，同比增长19.71%，实现归母净利润5.1亿元，同比增长28.7%。销售毛利率为27.26%，同比+1.57pct；销售净利润率为8.36%，同比+1.66pct。

　　营收端增速放缓无需担忧。2018年Q1，公司营业收入同比+19.7%，环比有所放缓。我们认为这主要由三个原因所致：1、洗衣机内销市场格局逐步企稳，公司份额提升的速度有所减慢；2、前期房地产销售火爆的后周期带动效应逐步减弱；3、人民币Q1继续升值，公司战略性放弃部分低毛利率的外销业务。但考虑到内销洗衣机市场温和复苏（中怡康数据Q1洗衣机零售量+7%，零售额+15%），公司滚筒及洗烘一体机快速增长，公司内销营收增长模式有望从销量带动走向量价齐驱。外销层面，4月以来，人民币汇率波动明显降低，预计后期外销业务将有所恢复。预计公司全年营收有望实现20%左右的增速。

　　毛利率加速提升，期间费用率稳中有降。2018Q1，公司整体毛利率为27.26%，同比+1.57pct，考虑到一季度人民币继续升值对外销业务毛利率形成压制，则整体毛利率的提升主要由内销毛利率提升带动。费用率方面，2018年Q1，公司期间费用率为17.63%（同比-0.54pct），主要是由于利息收入增长导致财务费用下降较多，财务费用率Q1为-1.02%（同比-0.7pct）。后续考虑到原材料价格逐步下降、人民币汇率企稳，叠加竞争格局稳定之后的产品结构优化升级，公司盈利能力的提升仍然值得期待。

　　空调龙头也在市场格局稳定之后迎来毛利率与净利率的快速提升。2006-2011年，空调行业CR2（格力和美的）从30%提升至50%，但格力和美的的毛利率与净利润并没有明显提升，这主要是由于双方为了市场份额而采取了价格战的方式。但从2011年-2015年，空调CR2仅仅从50%增长至55%，但格力的毛利率从18.1%增加至32.5%，美的毛利率从19.1%增加至25.8%。格力净利率从6.4%上升至12.9%，美的净利润率从5.0%上升至9.8%。洗衣机行业目前所处的阶段正类似2011年空调行业，洗衣机龙头的盈利能力将加速增长盈利预测：预计公司2018至2020年EPS分别为3.16元、4.08元、5.28元，对应PE分别为19.6x、15.2x、11.8x，给予买入评级；

　　风险提示：上游原材料大幅涨价，人民币汇率继续上行