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　　公司发布2018年一季报，实现收入9.89亿元，同比增长20.57%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长51.60%，主要系去年基数低。实现每股收益0.23元/股。经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比增长56.58%，主要系销售增长带来的现金流入增加。

　　收入端保持20%+增长，持续拓展渠道广度与深度。预计东北、华北成熟市场通过渠道下沉实现稳定增长，华东、西南、西北等市场加速开拓实现快速增长，华南、华中新兴市场爆发式增长。2018年为公司快速扩张之年，重点聚焦华东、华南地区。公司将对华东市场进行改造，加强与新零售业态的合作。华南市场在经过17年大力开发后，东莞工厂产能利用率达40%，今年产能有望加速释放；渠道方面与南方地区的知名连锁超市步步高、人人乐等建立良好的合作关系，并开始引入经销商模式。同时消费者培育完善的西南、华北地区的重庆和天津工厂分别于17年10月和18年3月试运行，18Q1还未显著贡献收入，后续产能释放后收入增长有望逐季加速。2017年公司零售终端数量增加4万个达到19万个，随华南加速开拓及华东新渠道布局，成熟市场渠道下沉，预计18Q1终端数量有望突破20万个。

　　提价+产品结构升级+华南规模效应显现，盈利能力提升。公司2018Q1毛利率同比提升4.16个pct至38.82%，主要系：1）公司2017年7月对主要产品提价2%-3%；2）公司注重新品研发，2017年加大研发支出（+37%），促进产品结构优化升级；3）东莞工厂产能利用率提升后，规模效应提升毛利率，2017年华南地区毛利率仅16.86%，远低于公司整体的37.70%，还有较大提升空间。随东莞产能释放，预计2018年华南地区有望实现单月盈亏平衡。2018Q1公司销售/管理/财务费用率同比+2.03/-0.15/-0.44个pct至21.69%/2.96%/-0.50%，其中销售费用同比增长33.06%主要系人力成本和产品配送费同比增加，财务费用同比减少987.64%主要系银行存款利息收入增加。叠加毛利率提升后净利率同比上升2.24pct至10.93%。

　　盈利预测：预计2018-2020年EPS为1.43、1.90、2.41元，对应PE为38倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险。