公司1Q2018营收同比增长5.45%，归母净利润同比增长37.60%

　　4月25日晚，公司公布2018年一季报，1Q2018实现营业收入30.75亿元，同比增长5.45%，增幅大于4Q2017增长的2.42%。实现归母净利润1.57亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比增长37.60%，增幅大于4Q2017增长的10.92%。实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长30.04%，业绩符合公司4月16日的预告。公司1Q2018归母净利润增速高于营收增速的主要原因是：公司加强毛利管控，自主供应链的优势进一步强化，综合毛利率较上年同期显著上升。

　　综合毛利率上升1.25个百分点，期间费用率上升0.31个百分点

　　1Q2018公司新开1家“福记农场”生鲜社区店，3家利群便利店。1Q2018公司主营业务收入29.04亿元，同比增长4.61%。分业态来看，公司百货/超市/家电业态的营业收入分别是14.13/11.87/3.04亿元，同比分别增长5.94%/4.20%/0.34%。1Q2018公司综合毛利率为21.71%，较上年同期上升1.25个百分点。1Q2018公司期间费用率为14.11%，较上年同期上升0.31个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为9.51%/4.10%/0.50%，较上年同期分别变化0.26/0.38/-0.33个百分点。

　　百货业务具有区域优势，超市业务生鲜特色突出

　　截至2018年3月末，公司拥有41家零售门店，47家便利店，4家“福记农场”生鲜社区店。近年来，公司着力提升生鲜运营水平，加强生鲜自营力度，打造生鲜物流特色，同时公司致力于生鲜社区店的拓展，生鲜业务不断扩大。2018年初，公司与腾讯系合作，有利于公司加快促进线上业务的发展，提升智慧供应链运营管理水平，进一步提升公司信息化水平。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级

　　我们认为公司百货业务具有区域优势，超市和家电业务稳健发展，自主供应链不断强化，毛利率持续提升，我们维持对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.57/0.65/0.69元，维持“增持”评级。

　　风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加。