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营收增速好于可比同业,不良确认审慎拨备计提充分
内容摘要
  投资要点事项:

  江苏银行公布17年年报,2017年净利润同比增11.92%。营业收入同比提升7.58%,净利息收入同比提升10.18%,手续费净收入同比下降0.73%。总资产1.77万亿元(+10_78%,YoY),其中贷款+15.08%YoY;存款+11.07%YoY。净息差1.58%(-12bps,YoY);成本收入比28.8%(-0.41pct,YoY);不良贷款率1.41%(-1bps,QoQ);拨贷比2.6%(+1bps,YoY),拨备覆盖率184.25%(一1.9pct,QoQ);ROE13.72%(-0.75pct,YoY);资本充足率12.62%(+111bps,YoY)。拟每10股现金分红1.8元,现金分红比例17.5%。

  平安观点:

  营收增速表现较好,拨备计提力度不减

  资产端加大对高收益资产的配置,零售业务贡献提升

  逾期关注均双降,不良偏离度降至100%以下

  投资建议

  公司经营相对稳健,得益于资产负债结构的及时有效调整息差降幅相对较小,同时在生息资产规模保持较快增长下,营收增速高于可比同业;另外公司在资产质量向好、不良走低的情况下,不良确认更加审慎,拨备增厚、安全边际进一步提升。根据公司17年年报,我们预计公司18/19年净利增速为12.7%/15.2%(原为10.1%/8.8%),目前股价对应18/19年PB为0.81/0.72,PE为6.71/5.75,维持公司“推荐”评级。