事件一：公司发布2017年年报，公司2017年实现营业收入23.05亿，同比增长47.34%，实现归母净利润1.92亿，同比增加22.66%。

　　事件二：公司发布2018年一季报，公司2018Q1实现营业收入5.00亿，同比增长77.99%，实现归母净利润0.31亿，同比增长825.54%。

　　我们的评论

　　三大业务板块齐头并进，营收快速增长。

　　公司2017年实现营业收入23.05亿，同比增长47.34%，公司三大业务板块均实现快速增长，分业务来看：1）城市环境业务实现营收6.28亿，同比增长48.84%，占营收比重为27.25%，主要因部分项目进入运营实施期，目前公司的垃圾焚烧处理能力已达5800吨/天；2）环境修复业务实现营收7.68亿，同比增长54.27%，占营收比重为33.32%，营收增速大幅提升主要因公司完成苏州溶剂厂、甘肃白银、长春铁北老工业区等土壤修复项目；3）工业环境业务营收为9.09亿，同比增长40.99%，占营收比重为39.44%，营收增长主要因公司投资控股了阳新鹏富、中色东方、扬子化工等危废处置公司，危废处置能力进一步提升。公司2017年实现归母净利润1.92亿，同比增加22.66%，因公司新控股了3家危废企业，剔除少数股东权益后（0.48亿），归母净利润增速低于收入增速。

　　综合毛利率、三费费用率维持稳定。2017年公司的综合毛利率为27.65%，同比提升0.22pct，分业务来看，由于落地危废项目较多，因此工业环境毛利率最高（30.66%，同比增加0.20%pct），城市环境业务市场已经趋于成熟，因此毛利率最低（23.41%，同比增加0.52pct），环境修复业务毛利率居中（27.55%，同比增加0.19pct）。公司的三费费用为16.16%，同比增加0.26pct，费用率维持稳定。

　　现金流状况大有改善，回款能力增强。公司2017年经营性现金流量净额为1.01亿，同比增长191.45%，现金流状况大幅改善，主要因建设的部分BT项目进入回购期或者回购期提前。2017年应收账款为1.34亿，占营收比重为5.80%，同比减少3.55pct，回款能力有所提升。

　　一季报业绩靓丽，危废处置能力不断提升。公司2018Q1实现营业收入5.00亿，同比增长77.99%，收入增长主要来自于开工项目的增加以及中色东方、扬子化工的并表，因公司2018Q1毛利率提升（30.90%，同比增加3.16pct），2018Q1实现归母净利润0.31亿，同比增长825.54%。2017年，公司先后收购多家危废处置公司，目前，公司的危废处置能力已达30万吨/年，危废处置能力不断提升。

　　一季度新增订单较多，期待项目陆续落地。公司2017年新增订单33.19亿，同比增长7.24%，其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增10.45、10.68、12.06亿，公司2018Q1市场拓展能力突出，目前已签订或中标项目总金额已达20亿元（包括临邑县生活垃圾处理项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等），接近2017年全年营收水平，项目的陆续落地有望持续增厚公司业绩。

　　投资建议：公司为环境修复龙头公司，拥有多个环境修复标杆项目，公司通过外延并购进一步拓展危废领域，危废处置能力不断提升，随着第二次污染普查展开及环保督查的加严，环境修复项目及危废的正规处置将加速，公司有望从中受益，我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿，对应估值分别为23X、17X，维持“买入”评级。

　　风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。