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　　公司发布2018年一季报：1）实现收入25.78亿元，同比增长20.36%；归母净利润2.48亿元，同比增长12.99%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长47.03%；2）公司预计2018年1-6月实现归母净利润同比增速0%-30%，对应区间为6.10亿-7.93亿元。

　　收入增速环比略有放缓，各业务保持稳健增长

　　根据产业在线数据，Q1季度下游空调整机总销量同比增长13.6%，环比Q4季度有所放缓。从阀类数据看，18年1-2月截止阀、四通阀、电子膨胀阀内销增速分别为51%、55%、50%，考虑到3月空调整机增速有所放缓，我们预计Q1产业在线阀类增速环比Q4基本持平。拆分来看，我们预计Q1汽零及家电业务收入增速均在20%左右，其中汽零业务约实现净利润5000-6000万元，同比增速约10%-15%；家电业务实现净利润约1.9-2.0亿元，同比增速约10%-15%。

　　Q1汇兑损益影响明显，管理及销售费用保持平稳

　　公司18Q1季度毛利率、净利率为27.50%、9.79%，同比分别+1.17、+0.44pct；考虑同口径并表还原，我们预计整体净利润率同比下降约0.6pct。其中，Q1季度人民币兑美元升值明显，财务费用率为3.07%，同比大幅上升2.34pct，我们预期汇兑损失约7000万元（同期约1000万元）。若排除汇兑因素影响，我们预计整体净利润同比增速超过35%。在原材料成本明显上升压力下，公司高毛利的电子膨胀阀以及新能源汽车零部件等新兴产品占比上升对于毛利率结构有所改善。Q1季度公司销售、管理费用率同比分别下降0.09、1.07pct。费用控制保持平稳。

　　现金+理财同比大幅增长，周转效率有所下降

　　1）从周转情况看，18Q1存货、应收账款周转天数同比上升11.1天、2.6天，整体周转效率有所下降。2）从资产负债表看，期末货币资金+银行理财（包含在其他流动资产）为31.4亿，同比大幅上升+75%，反映了公司产品良好的现金回收效率及销售情况。受到并表影响，存货余额18.6亿元，同比上升+56.3%，环比小幅增加0.52亿元。预收账款为0.17亿元，同比略有上升。应收账款和应收票据合计38.5亿元，同比上升47.4%；应付账款及票据合计24.6亿元，同比增长47.7%。3）从现金流看，公司18Q1季度销售商品、提供劳务收到现金24.7亿元，同比增长35.6%；经营性净现金流为-0.73亿元，同比下降173.8%，主要由于应收款项及存货显著上升。

　　投资建议：公司受到一季度人民币汇率大幅上升影响明显，排除汇兑损益影响，公司实际经营业绩增长扎实。公司电子膨胀阀、变频控制器、压力传感器等节能环保新品将持续受益于消费升级，带动公司产品结构和毛利率的改善。此前公司陆续公告了戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车的合作订单，19年为新能源新车型落地大年，长期成长性值得看好。我们预计公司18-20年净利润为15.1、20.5、25.1亿元，对应增速为22.6%、35.4%、22.6%，当前股价对应18-20年23.7x、17.5x、14.3xPE，维持买入评级。

　　风险提示：空调需求不及预期；宏观经济波动风险；新业务拓展不及预期。