事件：公司公布2018年Q1季报，Q1公司实现收入4.61亿元，同比增长45.18%，实现归属于上市公司净利润0.64亿元，同比增加45.61%。扣非归母净利润0.57亿元，同比增长35.85%。

　　业绩略超预期，集采放量以及区域检验中心收入大幅增长驱动高速增长。实现收入4.61亿元，同比增长45.18%，预计区域检验中心收入增长贡献率10%左右，集采以及自有产品增长贡献30%左右，并表后渠道增长贡献5%。毛利率同比下降6.88pp,预计是因为毛利率偏低的集采收入占比提升。

　　杭州倚天并表和剥离Atherotech49%股权，集采业务快速放量，业绩有望高速增长。近日公司公告拟收购宁波美康基金26.92%股权，从而实现对倚天控股权达到67%左右。从而有望实现杭州倚天收入全部并表，收益端新增26.92%的股权。公告显示，杭州倚天2017年营业收入8亿元，净利润7481万元。预计倚天18年业绩同比增长在15%左右，假设收购顺利进行的话，按5月起并表，倚天并表收入增量在9.2亿元左右，利润增量1500万元。根据公司公告，剥离美国商业化实验室Atherotech49%股权，预计减少业绩亏损拖累近3000万。自有产品有望继续保持20%左右增速，集采业务快速放量，利润端有望步入高速增长时期。

　　区域医学检验有望进入利润释放期。区域医学检验推广顺利，公告显示，公司在深圳、江西、湖南、河南、杭州、金华、杭州等地设立了30余家区域检验共享中心。根据我们的草根调研，区域检验中心一般2年后开始进入盈利期，前期筹建区域医学检验中心逐步进入利润释放期，随着业务步入正轨，折旧摊销完毕，利润将快速释放。

　　投资建议：维持买入-A的投资评级，预计自有产品有望继续保持20%左右增速，集采业务快速放量，区域医学检验进入利润期。根据公告，考虑倚天并表和剥离美国商业化实验室Atherotech49%股权亏损减少，我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为69.5%、47.0%、36.5%，EPS分别为0.86、1.16、1.60元，对应当前股价，2018-20年PE分别为28/21/15X；维持买入-A的投资评级，6个月目标价至30.1元，对应2018年动态市盈率35倍。

　　风险提示：集采业务拓展不及预期；杭州倚天并购不及预期，区域检验科室拓展不达预期；区域检验科室盈利不达预期。