事件：4月25日，公司公告18年一季度业绩，实现归母净利润8.95亿元，同比增长28.68%，每股EPS0.081元，同比增长28.57%。

　　Q1业绩斐然，资金实力强盛：1）营收增长近七成：18年一季度，公司实现营业收入308.3亿元，同比增长65.8%，归母净利润8.95亿元，同比增长28.68%，其中归母净利润增幅低于营业收入增幅主要源于报告期内联营、合营公司的项目结算减少，且个别项目计提减值，叠加融资规模上升带来的利息支出及财务费用增加所致。2）资金充沛：报告期内公司货币资金947.8亿元，货币资金/（短期借款+一年内到期有息负债）高达1.94，资金实力强盛有助于公司未来在项目投资上具备更好的优势。3）债务结构合理：报告期内公司有息负债/总资产仅为15.8%，较17年度下降0.6pct，有息负债中有74.7%属于长期负债，债务结构合理。

　　一季度销售继续增长，新开工完成年计划31.9%：1）单月销售同比下降，环比增长：18年3月，公司实现合同销售面积363.7万平米，同比下降8.96%，环比增长51.42%；实现销售金额506.8亿元，同比下降20.36%，环比增长42.36%；销售均价13934.56元/平米，同比-12.53%，环比微调-3.11%；2）一季度销售量微增价微调：18年1-3月，公司实现合同销售面积1048.2万平米，同比增长6.08%；实现合同销售金额1542.6亿元，同比增长2.66%；1-3月累计销售均价为14715.25元/平米，同比下降3.23%。3）位居行业TOP3：根据亿翰智库统计，18年1-3月，公司累计销售面积及销售金额位于行业TOP3，第一梯队（TOP3房企）与第二梯队（第二梯队排头保利地产）差距在700多亿元左右。4）新开工占年计划31.9%：一季度公司实现新开工面积1129.9万平米，同比增长23.1%，占全年开工计划的31.9%，从一季度新开工情况看，我们认为公司有望超额完成年开工计划。

　　拿地力度继续加大，积极布局物流领域：1）拿地力度加大：公司18年1-3月累计新增土地项目62个，新增土地净占地面积518.8万平米，新增土地计容积率建筑面积932.9万平米，同比分别增长40.91%、49.79%、14.58%；累计拿地总价442.03亿元，同比微增2.09%，拿地楼面价4738.25元/平米，同比下降10.90%。2）积极布局物流领域：公司18年1-3月新增物流地产项目16个，累计新增物流地产占地面积162.5万平米，累计建筑面积109.5万平米，累计价款22.86亿元，平均拿地价2087.67元/平米；其中物流项目大至分布于核心一、二线城市。公司继18年1月初公告参与普洛斯私有化以来，在物流地产领域的布局一直较为积极，我们认为，未来与普洛斯合作有望让公司迅速冲击物流地产领域TOP1。

　　投资建议：我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景；看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长；预计公司18-20年公司EPS为2.88、3.15、3.58，维持“买入-A”评级，6个月目标价39元。

　　风险提示：房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期