业绩符合预期，盈利能力提升：据公司年报，2017年全年实现营收19.04亿元，同比增长52.18%；归母净利润4.89亿元，同比增长27.30%；对应EPS为0.53元。另据公司2018年一季报，一季度实现营收3.46亿元，同比下降4.64%；归母净利润1.09亿元，同比增长46.24%。公司业绩增长主要来源于瓦斯治理服务和工程施工收入的大幅增加，同时公司积极强化内部管控，煤层气开采和销售毛利率上升，享受煤层气抽采和销售政府补贴及增值税退税优惠，多因素共振驱动公司业绩增长。

　　气井工程+瓦斯治理业务成为新的业绩增长点：2017年气井工程施工业务发展向好，实现收入4.70亿元，同比增长170.12%。公司积极拓展新业务模式，2017年新承接晋煤集团旗下寺河矿、成庄矿、赵庄矿、长平煤业等煤矿瓦斯采抽井维护服务，贡献收入2.82亿元，业务毛利率27.59%。未来公司有望继续发挥技术优势，加强与山西省煤企合作，积极承接煤层气井工程和瓦斯治理项目，进一步推动公司业绩释放。

　　气化山西+煤改气催化天然气需求，输气渠道拓宽+售价提升驱动业绩增长：气化山西和北方地区煤改气政策共同推动天然气的推广，煤层气需求持续释放。同时，公司加强与管道输送公司合作，拓宽输送调配渠道，新增“胡底-固县”管线并努力提升“瑞氏—晋城—博爱煤层气输气”管道输气量。2017年公司煤层气产量14.33亿立方米、利用量10.90亿立方米，利用率76.1%，较2016年利用率（72.73%）提升显著。煤层气的开采及销售业务将继续驱动公司业绩增长。

　　煤层气抽采补贴和增值税退税助力公司盈利：目前煤层气（瓦斯）开采利用享受中央和地方双重补贴，其中中央财政补贴标准0.3元/立方米，山西省补贴标准0.1元/立方米。同时，公司作为煤层气采抽企业，享受增值税先征后退的政策优惠。2017年，公司煤层气抽采补贴2.64亿元，增值税退税0.89亿元。煤层气抽采补贴和增值税退税具有可持续性，为公司经常性损益，保障公司盈利。

　　投资建议：公司作为煤层气龙头企业，位于煤层气储量丰富的山西沁水盆地，有望充分受益于气化山西和煤改气带来的煤层气推广。2017年11月，公司投标获得顺横岭（271.15平方千米）、柳林石西（50.52平方千米）、顺西（91.18平方千米）和武乡南（203.16平方千米）等4个煤层气区块的探矿权，合计勘探区域约616平方千米，未来煤层气产量有望大幅增长。看好随着管网完善带来的产气利用率提升，为公司业绩增长带来新动力。此外，根据公司公告，晋煤集团承诺蓝焰煤层气2018年度扣非后归母净利润不低于6.87亿元。我们预计公司2018年-2020年的EPS为0.74元、0.97元、1.13元，对应PE为15.8x、12.1x和10.3x；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为13.8元。

　　风险提示：煤层气价格波动不及预期，煤层气补贴政策变化。