事件：

　　公司发布2018年一季报，报告期内公司实现营业收入15.27亿元，同比增长29.96%，归母净利润2.18亿元，同比增长10.76%。

　　我们点评如下：

　　价格战趋缓，新应用不断落地推动流量持续高增长，收入实现接近30%增速。同时，18年一季度公司毛利率36.2%，环比下降1.1个百分点，同比小幅提升0.5个百分点，符合我们预期。

　　一季度历年来均是流量相对低谷，中间经过春节等长假，政企网络流量较少，整体带宽复用率受到影响，对毛利率产生一定负面影响。18年一季度毛利率环比17年四季度小幅下降，符合我们的预期。同时我们看到，18年一季度公司收入环比与17年四季度基本持平，传统淡季中，仍然有大量新应用出现，代表性的包括头条系的火山小视频、抖音等视频应用，以及网易第五人格等热门手游。众多爆款应用持续落地，推动网宿淡季收入数据同样亮眼。

　　海外子公司管理、研发、销售渠道整合进展顺利，公司积极推进云计算数据中心等建设及机柜销售，费用率基本稳定。

　　报告期内，公司销售费用率和管理费用率环比基本持平，分别提升0.1和0.4个百分点。公司加快对海外研发、销售渠道和管理团队的整合，管理费用和销售费用有望得到有效控制。同时公司大力推进云计算数据中心建设及销售，整体费用率基本稳定。

　　短期看，CDN价格战逐步见底，行业格局基本稳定，云厂商进一步降价动力有限。中长期公司CDN主业受益流量持续增长，海外整合逐步完成有望实现扭亏，云计算、边缘计算等业务面向未来，保持公司长期成长潜力。CDN行业格局基本稳定，市场份额最近1年基本没有变化（详细数据见18.4.14外发报告《市场格局趋稳，云厂商价格战动力有限，公司站在增长拐点》），互联网生态的竞争关系决定了独立第三方网络中立性的市场壁垒，云厂商进一步降价动力有限。公司积极布局海外节点、云计算和边缘计算，围绕CDN核心主业，布局长期成长赛道，保持了公司的长期竞争力和成长潜力。

　　投资建议：

　　新应用不断推陈出新，推动网络流量持续快速增长，行业格局逐步稳定，云计算厂商进一步降价动力有限，恶性价格竞争有望见底，毛利率有望持续好转。公司海外子公司管理架构调整、渠道及研发团队调整基本完成，费用率逐步下降，有望实现扭亏。关注未来边缘计算、云计算等新业务业绩贡献。由于公司完成新一期股权激励计划，费用摊销将对业绩产生一定影响，预计2018-2020年归母净利润分别为9.94、13.80、17.87亿元，对应18年33倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：海外整合低于预期，价格战超预期，政策风险