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　　公司发布18年一季报，报告期内实现营业收入24.95亿元，同比增长34.17%；实现归母净利6.17亿元，同比增长31.17%；综合毛利率、净利率分别为45.27%、24.90%，同比下降1.82和0.58个百分点。

　　营收大幅增长，需求旺盛价涨量增。公司一季度营收同比大增34.17%，去年同期只有5.52%，表现优异，主要得益于玻纤量价齐升。今年一季度玻纤价格延续去年下半年增长趋势，根据卓创资讯数据显示，中国巨石玻纤粗纱价格从4850元/吨上涨至5150元/吨。17年下半年埃及三线投产以及部分产线复产提高了整体产能；

　　同时下游需求旺盛，建筑领域，国家统计局公布的一季度房地产数据，全国房地产开发投资21291亿元，同比增长10.4%，新开工面积3.46亿平方米，同比增长9.7%，表现不弱，为低端玻纤产品的需求提供了稳定支撑，高端产品方面，公司的一季报预增公告里指出，电子纱市场需求持续旺盛，根据国际电子工业联接协会IPC的调研表明，全球电子行业商业前景好转，其中PCB制造行业增长旺盛，扩大了电子纱的需求。

　　毛利、净利率保持高位。公司毛利率环比下降2.16个百分点，同比下降1.82个百分点，受供给侧改革及环保影响，矿石及包装材料价格有所上涨，虽然玻纤价格也有所上涨，但是上涨时间滞后于原材料涨价，整体上维持在45%以上的毛利率水平，依旧远高于行业平均水平。期间费用为3.73亿元，同比增长15%，增速小于营收增长34.17%，营业增长摊薄期间费用率，导致期间费用率下降2.53个百分点。其中管理费用率有较大幅度的下降，降低2.30个百分点；销售费用率基本持平同比上升0.03个百分点；财务费用率下降0.26个百分点。随着公司营收规模的稳定增长，费用继续摊薄，净利率有望继续保持高位。

　　行业景气延续，加快海外布局。此前的深度报告中我们预计18年全球玻纤需求复合增速在5-6%左右。国内玻纤需求增速更高，预计未来复合增速在10%以上。其中高端需求如电子电器、风电叶片的需求更加旺盛，近期广东省发展改革委印发《2018年陆上风电第一批开发建设方案》，确定广东省近年陆上风电第一批开发建设项目7个、总装机容量45万千瓦，对风电叶片的需求显著提升。供给端相对紧张，玻纤产线由于投资大，技术壁垒高以及拉丝工人供给紧缺，新建或技改复产存在一定的滞后性，导致供给紧张，因此看好玻纤价格稳中向上。公司放眼全球，目前埃及产线生产情况良好，成本低有望帮助维持公司的高毛利水平；美国的产线有望18年底建成投产，进而抵消中美贸易关系的不确定因素。

　　盈利预测：我们预计公司2018-2019年营收分别为103.82亿、122.64亿，归母净利分别为28.35亿、37.93亿，EPS分别为0.97元、1.30元。考虑到公司的龙头地位、国际战略布局以及不断的技术创新，继续给予公司20X估值。维持“增持”评级，给予目标价19.4元。

　　风险提示：公司技改及新建项目不及预期，原材料价格大幅上涨，全球经济衰退，汇率波动加大。