事件：

　　公司公布2017年年报，2017年营收22.37亿元，同比增长71%；归母净利润4.08亿元，同比增长29%。同时，公司公布2018年一季报，Q1单季归母净利润1.21亿元，同比增长70%。17年年报和18年一季报业绩均处于前期业绩预告区间内，符合预期。

　　点评：

　　公安和交通板块表现亮眼，中兴物联并表增厚公司业绩

　　公司17年营收22.37亿元，同比增长71%；归母净利润4.08亿元，同比增长29%，业绩与前期快报基本一致，符合预期。考虑到中兴智联、公信软件等子公司并表影响，公司交通和公安板块17年营收分别同比大幅增长62%和290%，构成全年业绩增长的主要来源。展望后续，公司17年新增合同额35.23亿元，目前在手订单充裕；18年Q1净利润1.21亿元（中兴物联Q1并表，单季贡献净利润约3000万元），同比增长70%，一季报业绩表现良好奠定18年全年高速增长的基础。

　　毛利率略有下滑，高研发投入强化物联网布局

　　公司17年毛利率36%，同比下降8个百分点。毛利率波动较大主要由于16年铁塔集团集中采购基站动环监控产品，市场需求集中释放导致16年当期毛利率高企。销售、管理费用率同比分别下降3.3和1.6个百分点，费用管控良好。公司持续深化物联网领域的布局，17年研发投入1.66亿元，同比增长49%，高研发投入构筑长期成长的基石。随着物联网模组/终端、汽车电子标识和立体云防系统等业务新品持续推出，公司未来成长空间值得期待。

　　物联网模组/终端布局领先，电子车牌业务成长空间打开

　　NB组网趋于成熟、芯片量产和运营商补贴加速物联网应用落地，2018年有望迎来NB-IoT规模化商用节点。公司物联网模组布局领先，获得全球首张NB-IoT模块进网许可证，产品广泛应用于智能燃气表/水表、智慧市政、智慧农业、智能锁等多个领域，后续有望在NB规模商用中充分受益。在高价值量的车规级模组和终端方面，公司深化与吉利汽车在前装市场的合作，并逐步实现批量供货。公司后装车载终端产品顺利在美国完成6000多种车型适配，为后续大举开拓欧、美等发达地区车联网市场奠定坚实的基础。

　　国家标准管理委员会于2017年底正式发布电子车牌系列国家标准，并确定该系列标准于2018年7月1日起开始实施。公司作为国内电子车牌国标的主要起草单位，拥有电子车牌全套解决方案，先后参与公安部主导的无锡和深圳两个地区的试点项目和重庆、厦门、银川、兰州等地的项目建设，市场占有率稳居国内第一，标准实施后有望打开电子车牌市场广阔空间。

　　维持“买入”评级

　　我们持续看好公司在物联网领域的布局，维持公司18~19年EPS分别为0.48元和0.62元，预测公司20年EPS为0.79元，维持“买入”评级。

　　风险提示：物联网应用落地低于预期，模组价格竞争加剧风险