一季报低预期，不改全年高增长趋势：

　　公司2018年4月26日晚公告了2018年一季度报告，一季度单季实现收入5343万元（+22.0%），归母净利润为1293万元（+2.0%），收入和利润增速均低于预期。一季度受春节因素扰动导致收入增速略低于预期，同时销售扩张和股权激励以及研发投入带来费用压力较大导致业绩低预期。全年来看一季度收入和利润占比均不高，销售团队的扩张将带来公司收入增长的加速，全年看整体费用率可控，不改业绩加速增长趋势。我们维持公司2018-2020年EPS为2.87/4.12/5.81元，维持“强烈推荐”评级。

　　销售团队扩张+股权激励，费用压力提升但全年可控：

　　上市之后公司销售团队开始快速扩张，同时仪器安装数量增加带来销售费用增长较快（+30.0%）。同时公司股权激励在一季度带来的管理费用预计接近200万，叠加研发费用投入加大带来整体管理费用增长较快（+66.5%）。一季度淡季本身收入在全年占比就比较低，叠加今年春节放假因素影响相较去年更大，带来收入增速略有下滑。在此背景下导致了一季度费用压力比较大，净利润增速显著低于预期。不过历史来看一季度净利润在全年的占比都比较低（2017年为10%），对全年业绩的指导意义相对不大，2017年在一季度净利润个位数增长的情况下全年仍旧保持了30%的增速。全年来看，销售扩张的背景下今年收入有望加速增长，整体费用率仍旧可控，全年业绩加速增长趋势不改。

　　技术、产品优势显著，进口替代正当时：

　　公司作为以产品和技术研发出身的公司，独有的高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著，产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果。目前高端免疫是IVD中国产化率最低（仅10%）的细分领域，进口替代正当时，未来随着公司新产品线的推出+自主研发的配套仪器推出+营销网络的快速补强，有望加速进口替代，实现国内肿瘤免疫诊断龙头的崛起。

　　风险提示：产品大幅降价，自有仪器注册受阻等